报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供需格局由偏松转偏紧但市场存疑，国内供应趋紧预期短期支撑棉价但下游需求弱，中期新棉上市或压制棉价 [2] - 白糖市场原糖受巴西数据影响下跌但估产下调限制跌幅，国内现货压力增加 [5][6] - 纸浆市场供应压力下半年仍存，需求端表现乏力，终端需求改善力度有限 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约14030元/吨，较前一日变动-25元/吨，幅度-0.18% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15038元/吨，较前一日变动-42元/吨，现货基差CF01+1008，较前一日变动-17；3128B棉全国均价15210元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差CF01+1180，较前一日变动-5 [1] - 印度截至8月15日新年度棉花播种面积1080万公顷，较去年同期减少约2.7%；马托格罗索州截至8月15日采摘进度环比提升13个百分点至40.0%，同比落后17.0个百分点 [1] 市场分析 - 国际上USDA调减全球棉花产量及期末库存，美棉产量大幅下调，但美棉产区天气无明显异常，市场对偏紧格局存疑，ICE美棉冲高回落维持震荡 [2] - 国内郑棉在外盘带动下震荡上行，7月棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，供应趋紧预期支撑棉价，但下游需求弱，纱厂降开机累库，棉价上方有压力，中期新棉增产上市或压制棉价 [2] 策略 - 库存低位和纺织旺季使棉价下方支撑强，但新棉上市前或有调控政策，中长期产业端缺乏上涨驱动，郑棉上方空间受限 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5688元/吨，较前一日变动+12元/吨，幅度+0.21% [4] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+282，较前一日变动-12；云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+167，较前一日变动-12 [4] - 2025年7月我国糖浆三项合计进口7.43万吨；7月我国成品糖产量41万吨，同比增长64.7%；1-7月为982.8万吨，同比增长6.8% [4] 市场分析 - 原糖受巴西甘蔗压榨量及糖产量同比下降、制糖比创新高影响下跌，但甘蔗单产和含糖率低，部分机构下调巴西估产限制跌幅 [5] - 郑糖国产糖产销进度放缓，配额外进口利润高，进口糖到港使国内现货压力增加 [6] 策略 - 短期受加工糖供应压制，郑糖区间震荡；中期库存低、甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾，关注巴西估产变化 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5130元/吨，较前一日变动-6元/吨，幅度-0.12% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP11+670，较前一日变动-4；山东地区俄针现货价格5150元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+20，较前一日变动+6 [6] - 进口木浆现货市场延续偏弱走势，部分牌号价格下跌 [7] 市场分析 - 供应上2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，库存处高位，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [7] - 需求上欧美纸浆消费弱，欧洲港库累库，国内受淡季影响需求乏力，原纸成品库存压力大，纸厂采购谨慎，成品纸产能过剩，行业利润收缩，下半年需求改善力度有限，关注四季度需求回暖情况 [8] 策略 - 浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [9]