投资评级与核心观点 - 对股票持等权重配置 对核心固定收益资产持超配立场 对其他固定收益资产持低配立场 [3] - 全球经济增长将从2024年4季度/4季度的3.5%下降至2025年的2.6% [1] - 美国实际GDP增长将从2024年4季度/4季度的2.5%放缓至2025年的1.0%和2026年的1.1% [1] - 核心通胀在7月份同比上升至3.1% 预计8月份报告将进一步上升 [1] 股票市场展望 - 美股表现优于全球其他市场 [4] - 偏好高质量周期股 大型股以及杠杆较低 估值更便宜的防御性股票 [5] - 标普500指数目标位6,500点 预计2025年每股收益增长7%至259美元 2026年增长9%至283美元 [6] - 日本偏好国内再通胀和公司改革受益股 以及国防和经济安全相关支出敞口的公司 [5] - 欧洲超配国防 银行 软件 电信和多元化金融板块 [5] - 新兴市场超配偏向金融和盈利能力领先企业 优先选择国内业务而非出口企业和半导体/硬件公司 [5] 宏观经济预测 - 全球GDP增长2025年预计为2.6% 2026年为3.0% [9] - 美国通胀2025年预计为3.0% 2026年为2.5% [9] - 欧元区GDP增长2025年和2026年均为1.1% 通胀2025年为2.1% 2026年为1.8% [9] - 日本GDP增长2025年为0.4% 2026年为0.6% 通胀2025年为2.1% 2026年为1.7% [9] - 新兴市场GDP增长2025年为3.8% 2026年为4.4% 通胀2025年为1.6% 2026年为1.9% [9] 利率与外汇展望 - 美联储预计在2026年降息175个基点 [12] - 美国10年期国债收益率预计在2025年底达到4.00% [12] - 欧洲央行预计多降息50个基点 英国央行预计全年降息100个基点 [12] - 德国10年期国债收益率预计年底为2.40% 英国10年期国债收益率预计为4.35% [12] - 美元指数预计将承压 到2026年中跌至91 [12] - 欧元/美元预计从1.17升至1.20 美元/日元预计从147降至140 英镑/美元预计从1.36升至1.40 [13] 大宗商品观点 - 石油市场预计将回归大幅过剩 2026年供应过剩约130万桶/日 [14] - 布伦特原油价格可能下跌 但可能不会低于60美元/桶 [14] - 欧洲天然气和全球LNG价格预计区间波动 TTF和JKM略有上行空间 [15] - 偏好黄金和白银 美元进一步走弱应为大宗商品带来顺风 [16] 央行政策预期 - 美联储7月维持利率在4.375%不变 保持数据依赖 [18] - 欧洲央行7月维持利率在2.00%不变 [18] - 英国央行7月降息25个基点至4.00% [18] - 日本央行7月维持利率在0.50%不变 预计2026年全年按兵不动 [18]