报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存将进入累库阶段，巴西糖产量预计较高，但价格处低位向下空间有限，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，国内白糖价格受国际影响大，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 交易策略上短期内郑糖单边跟随外糖走势，套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5729 元，涨 2 元，涨幅 0.03%，成交量 6910，持仓量 22426；SR01 收盘价 5688 元，涨 12 元，涨幅 0.21%，成交量 154901，持仓量 358685；SR05 收盘价 5646 元，涨 13 元，涨幅 0.23%，成交量 5618，持仓量 27768 [5] - 现货价格柳州 6030 元、昆明 5905 元、武汉 6230 元、南宁 5970 元、鲅鱼圈 6175 元、日照 6050 元、西安 6370 元，涨跌均为 0 [5] - 基差柳州 301 元、昆明 176 元、武汉 501 元、南宁 241 元、鲅鱼圈 446 元、日照 321 元、西安 641 元 [5] - 月间价差 SR5 - SR01 为 -42 元，涨 1 元；SR09 - SR5 为 83 元，跌 11 元；SR09 - SR01 为 41 元，跌 10 元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格 4510 元，配额外 5745 元，与柳州价差 285 元，与日照价差 305 元，与盘面价差 -16 元；泰国进口配额内 4627 元，配额外 5768 元，与柳州价差 262 元，与日照价差 282 元，与盘面价差 -39 元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西中南部约 60%榨季完成，本榨季甘蔗压榨量预计 5.904 亿吨，比 2024 - 2025 榨季减约 5%，单产预计 74.7 吨，降 4.8%，含糖量降 5% [7] - 2025 年 1 - 7 月我国 17029011 项下进口糖浆 16.42 万吨，17029012 项下进口预混粉 8.86 万吨，21069061 项下进口糖浆 9.39 万吨，21069062 项下进口预混粉 26.51 万吨，各有主要进口来源国 [8][10] - 21 日广西、广东部分地区中间商白糖报价及成交情况，部分报价有调整 [10] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存将累库，巴西糖产量预计高，但价格低位向下空间有限，外糖走势预计偏震荡，需关注巴西糖产进度 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，国内白糖价格受国际影响大，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格受国际影响大，预计跟随外糖走势 [12] - 套利观望 [13] - 期权观望 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表，单位有万吨、元/吨、%等 [15][21][25]