报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月全球经济数据有韧性，中国经济数据仍有压力，美国非农数据不及预期但服务业PMI改善，需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 关税处于“滞”阶段，对受外需影响较大的商品有拖累，近期市场情绪和基本面存在分歧，需警惕商品波动风险 [1][2] - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张，按美元计出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据仍弱，投资数据有明显压力，央行维持LPR不变，国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费和扩大有效投资 [1] - 美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费，需关注对等关税2.0生效后的需求情况 [1] - 8月20日，A股全天震荡走高，芯片半导体、汽车整车、白酒板块表现强势，医药股调整，国内商品期货大面积下跌，碳酸锂主力合约跌停，跌幅8%，纯碱跌5%，玻璃跌超4% [1] 关税情况 - 7月31日，白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，列明国家适用个别税率，未列明国家统一适用10%税率，规避关税商品征收40%转运税 [2] - 中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，延期至11月10日，美国财长称美中经贸对话良好，工作开展顺利 [2] - 8月19日，美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300% [2][5] 商品分板块 - 国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日 [3] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动，波动空间有限 [3] - 7月“反内卷”行情启动后，主要品种随市场情绪降温出现回撤，后续围绕修复4月对等关税出台前基本面和“反内卷”事实落地进展博弈 [3] 策略 - 商品和股指期货策略为工业品逢低多配 [4] 要闻 - 中国8月LPR与前值持平，一年期为3%，五年期为3.5% [5] - 8月20日市场全天震荡分化，沪指续创近10年新高，创业板指尾盘翻红，沪深京三市超3500股飘红，成交2.44万亿 [5] - 美国财长称美中经贸对话良好，预计11月前再次会面 [2][5] - 美国商务部将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率50% [2][5] - 美元指数短线走低，特朗普呼吁美联储理事Lisa Cook辞职 [5] - 欧元区7月CPI年率终值2%，月率终值0% [5] - 美国关税压力下，日本7月出口同比下降2.6%，为2021年2月以来最大降幅，进口下降7.5%，贸易逆差1175亿日元 [2][5]