投资评级 - 目标价79港币，建议"买进"评级 [1][5][7] 核心观点 - 2025年半年报业绩超预期：营业收入214.5亿元(YOY+17%)，净利润48亿元(YOY+37.3%)，扣非净利润47.1亿元(YOY+32%)，EPS 1.84元 [5] - Q2单季营收115.4亿元(YOY+21.4%)，净利润27.8亿元(YOY+32%)，EPS 1.06元，半年度派息0.9元/股（占净利润50%，股息率1.6%） [5] - 毛利率提升1.27个百分点至36.5%，主因高附加值产品占比提升4.81pcts至50.73%，产品ASP提升6.24% [5] - 三项费用率同比下降4个百分点，其中汇兑收益6亿元（去年同期损失0.14亿）带动财务费用率降2.3个百分点 [5] - 预计2025-2027年净利润96/104/117亿元(YOY+28%/+8%/+13%)，对应H股PE 14.3/13.2/11.7倍 [7][9] 业务与产能 - 产品结构：汽车玻璃占比91%，其他业务9% [2] - 当前产能1.6亿平方米（利用率超80%），合肥/福清新基地将新增4660万平方米产能（占现有29%），首批800万平方米预计9月投产 [7] - 海外营收占比提升至50%（YOY+18.6%），国内营收增长14% [5] 财务预测 - 2025-2027年EPS预测：3.69/3.98/4.5元，股息率4.19%/4.53%/5.12% [9] - 2025年经营性现金流预计102.75亿元，货币资金期末余额将达273.91亿元 [13]