报告行业投资评级 - 建议观望 [1] 报告的核心观点 - 纸浆在商品宏观影响下大幅下挫，但现货价格稳定，阔叶浆基差走强至 -1000 元/吨以上，期货估值偏低 [1] 根据相关目录分别总结 纸浆价格数据 - 2025 年 8 月 19 日，SP2601 期货价格 5420，日环比 -1.02%；SP2511 期货价格 5178，日环比 -1.41%；SP2509 期货价格 5132，日环比 -1.31% [1] - 2025 年 8 月 19 日，针叶浆银星现货价 5850，日环比 0.00%；针叶浆俄针现货价 5300，日环比 0.00%；阔叶浆金鱼现货价 4200，日环比 0.00% [1] - 外盘报价方面，智利银星本期 720 美元，上期 740 美元，月环比 -2.70%；巴西金鱼本期 510 美元，上期 490 美元，月环比 4.08%；智利金星本期 620 美元，上期 620 美元，月环比 0.00% [1] - 进口成本方面，智利银星本期 5884，上期 6046，月环比 -2.68%；巴西金鱼本期 4182，上期 4020，月环比 4.03%；智利金星本期 5073，上期 5073，月环比 0.00% [1] 纸浆基本面数据 供给 - 2025 年 6 月，针叶浆进口量 67.8 万吨，2025 年 5 月为 72.2 万吨，月环比 -6.09%；阔叶浆进口量 143.5 万吨，2025 年 5 月为 129.3 万吨，月环比 10.98% [1] - 2025 年 8 月 14 日，阔叶浆国产量 20.7 万吨，化机浆国产量 20.8 万吨 [1] 库存 - 2025 年 8 月 14 日，纸浆港口库存 209.9 万吨，期货交割库库存 25.4 万吨 [1] 需求 - 2025 年 8 月 14 日，双胶纸产量 20.70 万吨，铜版纸产量 7.80 万吨，生活用纸产量 28.05 万吨，白卡纸产量 31.50 万吨 [1] 纸浆估值数据 - 2025 年 8 月 19 日，俄针基差 122，分位数水平 0.867；银星基差 672，分位数水平 0.9 [1] - 2025 年 8 月 19 日，针叶浆银星进口利润 -34，分位数水平 0.547；阔叶浆金鱼进口利润 18，分位数水平 0.653 [1] 各端情况总结 - 供给端：巴西 Suzano 宣布 2025 年 8 月亚洲市场价格上涨 20 美元/吨，未来 12 个月运营周期商品纸浆产量比每年商品纸浆名义产能下降约 3.5%；智利 Arauco 通知 8 月报价，针叶浆银星价格 720 美元/吨，阔叶浆明星价格 520 美元/吨，供应量减少 50%，本色浆金星 590 美元/吨 [1] - 需求端：当前纸品需求基本稳定，但主流纸品价格未止跌企稳，需求端对浆价利空 [1] - 库存端：截止 2025 年 8 月 14 日，中国纸浆主流港口样本库存量 209.9 万吨，较上期累库 5.1 万吨，环比上涨 2.5%，库存量本周期呈累库走势 [1]