报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内豆粕盘面震荡运行，成本端支撑是主因，市场变化可能性多，预计仍有震荡；菜粕市场波动放大，供应偏紧对价格有支撑，中期利好明显；豆粕月间价差回落压力仍存，菜粕月间价差或偏强运行，豆菜粕价差预计低位震荡 [4][9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强高位震荡，国内豆粕阶段性调整后反弹，菜粕上涨节奏放缓，整体震荡；豆粕月间价差回落，菜粕月间价差走强但也震荡，近月为修复性上涨，远月因担忧后续供应 [4] 基本面 - 美豆旧作平衡表利多，出口完成且压榨上调，结转库存下调；新作单产上调但种植面积下调多，供应收紧，累积出口慢，当前价位新作库销比利多有限，后续利多体现则盘面或偏强 [5] - 南美旧作供需偏宽松，主要出口国大豆产量预计增 1539 万吨、压榨量增 821 万吨，结转库存或出口量可能增加；巴西农户卖货进度慢，价格有压力，但对后续出口乐观 [5] - 国际豆粕供应压力明显，预计全年主要产区大豆压榨量增 2153.6 万吨，主要进口国进口量仅小幅增加，豆系价格重心预计下移；关注美豆平衡表调整、巴西卖货积极性和阿根廷出口关税下调影响 [5][6] - 国内豆粕现货宽松，油厂开机率高，供应和提货量增加，库存高位，成交量以基差成交为主，市场担忧远月供应；截止 8 月 15 日，油厂大豆实际压榨量 233.9 万吨，开机率 65.75%，大豆库存 680.4 万吨，较上周减 30.16 万吨、减幅 4.24%，同比减 24.35 万吨、减幅 3.46%，豆粕库存 101.47 万吨，较上周增 1.12 万吨、增幅 1.12%，同比减 48.18 万吨、减幅 32.2% [7] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机率下降但供应充足，颗粒菜粕高位，供应有压力；菜籽菜粕后续供应不确定，需求也转弱，近端有压力，预计偏震荡；截止 8 月 15 日当周，沿海主要油厂菜籽压榨量 4.48 万吨，开机率 11.94%，菜籽库存 11.5 万吨，环比减 2.38 万吨，菜粕库存 2.55 万吨，环比减 0.65 万吨 [7] 宏观 - 中美伦敦谈判无明确信息，市场缺乏宏观指引，担忧后续供应不确定性；国际贸易不确定因素多，市场趋于稳定后宏观扰动减少；中国远期大豆对美国需求度高，短期内难大幅回落 [8] 逻辑分析 - 国内豆粕受成本端抬升震荡运行，市场变化可能性多，美豆价位未完全体现利好，受新作出口影响大，国内豆粕供应也与之相关，预计仍有震荡 [9] - 菜粕市场波动放大，盘面调整后有支撑，关注澳大利亚菜籽进口情况，供应偏紧支撑价格，中期利好明显，后续或通过低豆菜粕价差限制需求 [9] 交易策略 - 单边：逢低布局多单 [10] - 套利：MRM05 价差扩大 [10] - 期权：买入看涨期权 [10]