报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月15日央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，政策基调延续适度宽松，新提法集中在提高资金使用效率和稳固信贷投放支持力度；本周资金面均衡宽松，利率债发行量略收紧，债市收益率上行曲线熊陡；下周需关注资金面压力和股债跷跷板效应[2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 8月15日央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，政策基调延续强调落实落细适度宽松货币政策等，新提法一是强调提高资金使用效率、防范资金空转，若利率快速下行收紧流动性是干预债市潜在工具；二是信贷投放从加大改为稳固支持力度，结构性货币政策工具重要性将提升[2] 一级供给 - 8月11日 - 8月15日利率债累计发行量5557亿元，环比下降2528亿元，日均发行量处于中位水平以下；国债、地方债、金融债发行规模分别为3103亿元、914亿元和1540亿元，分别环比下降1583亿元、740亿元和205亿元[3] 资金面 - 本周DR007较8月8日上涨5.47BP至1.48%，资金面均衡宽松；1Y - 3M存单期限利差略下降0.3BP至10.5BP，6M - 3M存单期限利差回升0.63BP至6.7BP；本周有11267亿元逆回购到期，央行逆回购累计净回笼4149亿元，叠加买断式逆回购投放5000亿元，合计净投放851亿元[3] 二级市场 - 本周债市收益率上行有所下跌，截至8月15日，1Y、10Y和30Y国债收益率分别上行1.59BP、5.74BP和8.75BP，收于1.37%、1.75%和2.05%；十年国债活跃券250011累计上行2.65bp，不同交易日受股市、政策、金融数据等因素影响波动[4] 期限利差 - 本周10Y - 1Y、30Y - 10Y期限利差环比提升4.15BP、3.01BP至38BP、30.1BP，收益率曲线呈熊陡走势[5] 债市策略 - 下周地方债发行放量，国债和地方债发行量环比+3295亿元至7312亿元，资金流动性面临压力，需关注后续定价；同时需关注权益市场持续偏强下的股债跷跷板效应[6]