行业投资评级 - 贵金属行业投资评级为"看好"（维持）[4] 核心观点 - 近期贵金属价格表现分化：伦敦现货黄金下跌0.34%至3335.50美元/盎司，上期所黄金上涨0.66%至775.80元/克，沪金持仓量下跌1.87%至42.36万手；伦敦现货白银上涨3.40%至37.73美元/盎司，上期所白银上涨3.21%至9204元/千克，沪银持仓量下跌3.14%至76.10万手；伦敦现货钯下跌8.23%至1126美元/盎司，伦敦现货铂上涨2.53%至1335美元/盎司[9][10] - 金价震荡主因包括：1）阿拉斯加"普特会"结束，特朗普将与泽连斯基会晤讨论俄乌冲突细节；2）美国7月CPI数据低于预期但PPI高于预期，扰动9月降息定价；3）特朗普再次呼吁降息，关注鲍威尔下周货币政策会议定调[4] - 中期看，"降息交易"将为黄金价格上涨提供动能，下半年美国货币政策变化或接力财政政策支撑金价[4] - 长期看，"降息交易"+"特朗普2.0"双主线将持续催化，央行增储对金价形成强支撑：2024年全球黄金需求达4974吨（同比+1.5%），中国央行连续9个月增持黄金（7月末储备7396万盎司，环比+6万盎司）[5] 价格走势 - 年初至今表现：伦敦现货黄金上涨27.84%，上期所黄金上涨25.62%；伦敦现货白银上涨30.53%，上期所白银上涨23.21%；伦敦现货钯上涨23.87%，伦敦现货铂上涨46.22%[10] - 内外盘价差：黄金内外盘价差-0.17元/克（较两周前+14.32元/克），白银内外盘价差479.82元/千克（较两周前+90.95元/千克）[56] - 比值指标：金银比88.95（较两周前-3.12），金铜比9511.26（较两周前-330.01）[56] 持仓与基差 - 持仓量变化：沪金持仓42.36万手（-1.87%），沪银持仓76.10万手（-3.14%）[9] - 期货基差：国际黄金基差-46.20美元/盎司（较两周前+22.95美元/盎司），国内黄金基差-2.71元/克（较两周前+0.83元/克）[63] 重点关注事件 - 8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话 - 8月29日公布美国7月核心PCE物价指数年率和月率 - 8月29日公布美国8月密歇根大学消费者信心指数终值[4] 个股建议 - 龙头属性标的：山东黄金（25-27年PE 24/19/17x） - 估值修复弹性个股：赤峰黄金（25-27年PE 16/14/13x）、中金黄金（25-27年PE 15/13/11x）、山金国际（25-27年PE 16/13/10x）[5]