报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月经济数据整体略有放缓，外需好于内需，“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察；出口在抢出口效应后可能有压力；海外市场对美国9月降息预期强，利好金融市场流动性；内需仍有待提振，资金有望维持宽松，利率大方向向下，债市短期或重回震荡格局，中长期仍以逢低做多为主 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 经济及政策：7月经济数据整体放缓，外需好于内需，出口后续或有压力；海外市场对美国9月降息预期强；国内多项经济金融数据公布，包括工业增加值、社零总额、固定资产投资等；国务院调整对美加征关税措施，九部门对服务业贷款贴息，央行提出落实适度宽松货币政策 [10][11][12] - 流动性：本周央行逆回购净回笼4149亿元，DR007利率收于1.48% [13] - 利率：10Y国债收益率收于1.74%，周环比+5.02BP；30Y国债收益率收于2.04%，周环比+7.70BP；10Y美债收益率4.33%，周环比+6.00BP [13] - 小结：上半年经济数据有韧性，7月经济和金融数据低于预期，内需待提振，出口或承压；资金有望维持宽松，利率大方向向下，债市短期或重回震荡格局 [13] - 基本面评估：近期经济数据显示内需待修复，外需承压，债市向下调整空间有限，资金面有望延续宽松，债市中长期逢低做多 [14] - 交易策略推荐：单边策略建议逢低做多，盈亏比3:1，推荐周期6个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善 [15] 期现市场 - T合约：展示了T当季合约收盘价及年化贴水走势、T主力合约结算价及净基差走势 [18][19] - TL合约：展示了TL当季合约收盘价及年化贴水走势、TL主力合约结算价及净基差走势 [21][22] - TF合约：展示了TF当季合约收盘价及年化贴水走势、TF主力合约结算价及净基差走势 [24][25] - TS合约：展示了TS当季合约收盘价及年化贴水走势、TS主力合约结算价及净基差走势 [27][28] - TS及TF持仓量：展示了TS收盘价及持仓量、TF收盘价及持仓量 [30][32] - T及TL持仓量：展示了T收盘价及持仓量、TL收盘价及持仓量 [35][37] 主要经济数据 国内经济 - GDP与PMI：2025年2季度GDP实际增速5.4%，超预期；7月制造业PMI录得49.3%，非制造业PMI录得50.1%，均较前值下降且低于预期 [44] - 制造业PMI细分项：7月制造业供需两端均下降，生产指数季节性回落，新订单重回收缩区间，“反内卷”对价格预期有改善但需求端配合待观察 [45][50] - 价格指数：7月CPI同比上升0.0%，核心CPI同比上升0.8%，PPI同比下降3.6%；环比上，CPI、核心CPI上升，PPI降幅收窄 [53] - 出口增速：7月进出口数据在抢出口背景下回升，出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%；对美出口同比下降，对东盟出口维持较高增速 [56] - 工业增加值与社零总额：7月工业增加值同比增速为5.7%，受极端天气、自然灾害和控制产能影响放缓；社零总额当月同比增速3.7%，较前值下降，受年中大促透支和补贴暂停影响 [59] - 固定资产投资与二手房价格：1 - 7月固定资产投资累计同比增速为1.6%，房地产投资增速累计同比为 -12.0%，不含电力的基建投资和制造业投资增速均放缓；7月70个大中城市二手房住宅价格环比 -0.5%，同比 -5.9% [62] - 房屋新开工与施工面积：7月房屋新开工面积累计值35206万平，累计同比 -19.4%；房屋新施工面积累计值638731万平，累计同比 -9.2% [65] - 房地产竣工与销售：7月竣工端数据同比回落29.46%，30大中城市新房销售数据走弱，地产改善持续性待观察 [68] 国外经济 - 美国：二季度单季美国GDP现价折年数30331亿美元，实际同比增速1.99%，环比增长3.0%；7月未季调CPI同比升2.7%，季调后CPI环比升0.2%，PPI同比升3.3%；6月耐用品订单金额3118亿美元，同比增长10.93%；7月非农就业人数增加7.3万人，失业率报4.2%；7月ISM制造业PMI为48，6月ISM非制造业PMI为50.8 [71][74][77] - 欧盟：二季度欧盟GDP同比增长1.5%，环比增长0.2% [77] - 欧元区：7月CPI初值同比升2%，核心CPI初值同比升2.4%；制造业PMI初值为49.8，服务业PMI初值为51.2 [80] 流动性 - 货币供应量与社融规模：7月M1增速5.6%，M2增速8.8%，广义货币同比增速回升；7月社融增量1.16万亿元，同比多增3893亿元，新增人民币贷款近 -500亿元，社融主要来自政府债增长，企业和居民信贷均走弱 [85] - 社融细分与分部门增速：7月社融细分项中政府债增速持续反弹，实体部门融资放缓；居民及企业部门社融增速6.02%，政府债增速21.90% [88] - MLF与逆回购：7月份MLF余额52500亿，MLF净投放1000亿元；本周央行逆回购净回笼4149亿元，DR007利率收于1.48% [91] 利率及汇率 - 市场利率变化：展示了多种回购利率、国债到期收益率、美国国债收益率的最新数据及日、周、月变动情况 [94] - 利率相关图表：展示了国债收益率、银行间质押回购利率、美债收益率、英法德意国债收益率、美联储目标利率和汇率的走势 [98][101][102]