报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前原油成本端见底回升，将持续压制沥青估值比价；9月美国飓风季来临，小型飓风将进入美国西南部，为原油成本端提供额外支撑；原油价格预计止跌企稳，但受政治预期压制反弹有限，且沥青季节性淡季或造成双重收缩，继续压制估值比价；国内“反内卷”宏观导向对沥青无过大断供预期，维持对沥青估值比价的空配观点 [15] - 下半年沥青估值下行或为大概率事件，当前独炼开工已处低位，下行空间极小；虽短期进口难成驱动，但主营产能回归和季节性估值淡季叠加，将限制沥青估值（沥青/原油）和单边价格的上行空间 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势及不同时间段供需和成本变化情况 [13][14] - 中期影响因子评估表显示，供给方面进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍低迷；需求端开工较往年略有好转，出货量低于预期但整体良性，基建季节性旺季已过，需求端口预计平淡；成本方面下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢预计小幅下移，页岩油托底，难有持续性趋势行情 [16] - 短期因子评估表显示，供给端重交沥青开工率抬升、石油焦开工持续回升，进口端稀释沥青偏紧、港口库存处绝对低位，评估为中性偏空；需求端前期亮眼的防水卷材开工率持续回落，其余分项弱势，评估为偏空；库存端整体去库无力，社会库存难去库，评估为中性偏空（部分计价）；成本端原油预计止跌企稳，当前油价进入美国页岩油部分产区盈亏平衡价，虽受政治预期压制但有基本面支撑，评估为中性；上周和本周均维持对沥青估值比价的空配观点 [17] 期现市场 - 现货价格部分展示了山东、华东、东北、华北地区重交沥青价格走势 [20][23][24] - 基差走势部分展示了山东、华东沥青基差走势 [30][31] - 期限结构部分展示了沥青期限结构及不同合约价差走势 [33][35][37] 供应端 - 产能利用率与利润部分展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势 [43][44] - 进口部分展示了沥青进口、稀释沥青进口、沥青进口利润及不同国家和地区的沥青累计进口量、委内瑞拉进口油当月值 [46][50][55] - 估值比价部分展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的走势 [58][59] - 炼厂利润部分展示了主营炼厂、山东地炼炼油毛利以及石油焦开工和生产毛利情况 [61][64][65] 库存 - 国内库存部分展示了国内工厂库、社会库存、合计库存、稀释沥青港口库存走势 [69][70][72][74] - 仓单部分展示了沥青仓单和主力合约虚实比情况 [77][78] - 库存与价格、利润与价格关系部分展示了库存与价格、利润与价格的关系 [82] 需求端 - 企业出货量部分展示了中国及山东、华东、华北样本企业沥青出货量走势 [87][88][91] - 下游开工率部分展示了橡胶鞋材开工、道路改性沥青开工率、防水卷材开工率走势 [94][95][98] - 公路投资部分展示了中国交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值以及沥青需求与交通运输财政支出关系 [100][101] - 道路相关机械部分展示了中国压路机、挖掘机销量、挖掘机开工小时数以及交通固定资产投资公路建设累计值走势 [104][105] - 相关消费部分展示了固定资产投资完成额和中国地方政府债券发行额专项债券累计值走势 [107] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率部分展示了沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率走势 [110][113][115] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [120][121] - 沥青产业链从生产工艺角度可分为直馏沥青、氧化沥青、调和沥青、改性沥青和乳化沥青，直馏沥青产量占比超80%，多用于道路建设；按用途可分为道路沥青、建筑沥青和专用沥青，主要用于防水、防腐和道路建设等 [122][124]