投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 需求回暖及国产替代推动8吋外延片国产化率提升，公司8吋产能21.5万片/月，目标成为国内标杆替代日企 [3] - 12吋产品分三步走：一期+郑州二期规划2026年底达10万片/月产能（4万片功率器件+6万片CIS），CIS明年Q1释放2万-3万片产能 [4] - 预计2025-2027年收入13.33/16.61/20.03亿元，归母净利润1.51/1.88/2.36亿元，对应EPS 0.23/0.28/0.35元 [5][9] 公司基本情况 - 最新收盘价22.86元，总市值152亿元，流通市值78亿元，市盈率127倍 [2] - 资产负债率9.4%，52周股价区间12.72-25.12元 [2] 财务预测 - 2025E营收增长20.21%至13.33亿元，毛利率29.4%，净利率11.3% [9][12] - 2025E归母净利润1.51亿元（YoY+24.76%），ROE 3.7%，经营活动现金流4.45亿元 [9][12] - 2025E资本开支3.84亿元，12吋扩产投入导致投资活动现金流净流出4.91亿元 [12] 产能规划 - 8吋聚焦高壁垒特色产品，上半年销量同比环比均两位数增长，交货紧张 [3] - 12吋功率器件用外延片差异化竞争，CIS送样完成预计Q4量产，P/P-研发持续推进 [4]