报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][9] 报告的核心观点 - 棉花市场上下两难，棉价延续震荡，库存低位和旺季支撑棉价，但全球供应充足和新棉上市限制上涨空间 [1][2][3] - 白糖短期区间震荡，长期偏空，巴西数据利空，国产糖产销放缓，进口糖增加带来压力 [4][6][7] - 纸浆基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期难脱离底部 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - 期货收盘棉花2509合约13680元/吨，较前一日涨40元/吨，幅度0.29%；3128B棉新疆到厂价15047元/吨，较前一日降16元/吨，全国均价15161元/吨，较前一日降17元/吨 [1] - 7月巴西棉出口量12.7万吨，环比减4.3%，同比减24.0%，土耳其、孟加拉、越南、巴基斯坦和中国为主要出口目的地 [1] 棉花市场分析 - 国际上，美棉价格重心下移，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，国际棉价缺乏驱动 [2] - 国内7月棉花商业库存去库快，三季度进口量低，滑准税配额未发，棉价有底部支撑；新棉长势好、增产预期强，终端需求低迷，限制棉价上涨 [2] 棉花策略 - 建议中性操作，库存低位和旺季使棉价有支撑，但全球供应充足和新棉上市限制上涨空间 [3] 白糖观点 - 期货收盘白糖2601合约5573元/吨，较前一日无变动；广西南宁地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日涨10元/吨，云南昆明地区5825元/吨，较前一日无变动 [4] - 古巴2024/25榨季食糖产量降至15万吨以下，远低于目标，产业因多种因素陷入结构性衰退 [4] 白糖市场分析 - 原糖方面，巴西数据利空，部分机构下调估产，但原糖盘面底部震荡，反弹空间有限 [6] - 郑糖方面，国产糖产销放缓，进口利润高，进口糖到港增加，国内现货压力增大 [6] 白糖策略 - 短期区间震荡，长期偏空思路对待 [7] 纸浆观点 - 期货收盘纸浆2511合约5246元/吨，较前一日涨54元/吨，幅度1.04%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日涨15元/吨，俄针现货价格5200元/吨，较前一日无变动 [7] - 进口木浆现货市场有趋强走势，针叶浆贸易商提价，阔叶浆贸易商挺价，本色浆和化机浆市场供需两弱 [7] 纸浆市场分析 - 供应上，2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国内有产能投产，港口库存高，阔叶浆供应更宽松 [8] - 需求上，欧美消费弱，国内受淡季影响需求乏力，纸厂开工率下滑，终端需求改善有限 [8] 纸浆策略 - 建议中性操作，浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期难脱离底部 [9]