报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC在反内卷情绪及黑色板块反弹带动下涨至年内高点，后随情绪消退交易弱基本面价格回落基本面企业综合利润升至年内高点，估值压力大，检修减少、产量处五年高位，下游开工为五年低位，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期或有抢出口需求，成本端电石企稳但难支撑估值中期受产能大增和房地产需求下滑双重压制，行业格局恶化，依赖出口增长或老装置出清政策消耗过剩产能整体供强需弱且高估值，基本面差，需观察出口能否扭转累库格局，短期情绪消退后大幅下跌，中期若无装置出清政策，供需仍偏弱，有压估值出清产能压力[11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石价格2340元/吨，月同比涨90元/吨；山东电石价格2780元/吨，月同比跌75元/吨；兰炭陕西中料620元/吨，月同比跌10元/吨氯碱综合一体化利润冲高回落，乙烯制利润低位，估值支撑弱[11] - 供应：PVC产能利用率79.5%，月同比升2%，电石法78.7%，月同比降2.2%，乙烯法81.5%，月同比升13%上月检修量高致供应压力下滑，本月检修减少且投产装置释放产量，预计供给压力大增[11] - 需求：前五月出口增速高，六月因东南亚雨季和印度出口政策预期不确定出口大幅回落，目前印度相关政策延期，下半年预期改善，关注雨季末期抢出口需求；三大下游开工止跌回升，管材负荷32.1%，月同比降7.4%，薄膜负荷76.9%，月同比升4.7%，型材负荷36.9%，月同比升2.2%，整体下游负荷42.9%，月同比持平，需求偏弱，增量看出口[11] - 库存：月底厂内库存33.7万吨，月同比去库4.9万吨；社会库存77.7万吨，月同比累库18.5万吨；整体库存111.4万吨，月同比累库13.6万吨；仓单回升进入累库周期，上游库存转至中游，供强需弱下，出口无超预期表现则累库延续[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、9 - 1价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据的历史走势图表[18][19][23][25] 利润库存 - 库存：整体库存大幅累库，展示了PVC厂内库存、乙烯法厂内库存、电石法厂内库存、社会库存、厂库 + 社库、仓单等数据的历史走势图表[31][33][37] - 利润：展示了山东外购电石氯碱一体化综合利润、PVC电石法利润、乙烯法利润、内蒙电石利润等数据的历史走势图表[41] 成本端 - 兰炭价格企稳，烧碱偏弱展示了乌海电石价格、山东电石价格、电石库存、电石开工率、兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据的历史走势图表[47][50][53] 供给端 - 2025年产能投放力度大，主要集中在三季度展示了PVC产能历史走势、2025年投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据及图表，还展示了PVC电石法开工、乙烯法开工、开工率、周度产量等数据的历史走势图表[58][63][68][71] 需求端 - 展示了PVC下游开工、管材开工、薄膜开工、型材开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据的历史走势图表，还展示了PVC产业链和思维导图[74][76][79][81][83][86][89]