报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，国内新棉上市前库存趋紧但增产预期强，终端需求低迷，中长期棉价或受压制；白糖全球增产周期，郑糖短期区间震荡，四季度或翘尾但新榨季增产压力大；纸浆下半年供应压力仍存，需求改善力度有限，短期浆价难脱离底部 [2][6][9] 各品种相关总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘棉花2509合约13670元/吨，较前一日变动-20元/吨，幅度-0.15%；3128B棉新疆到厂价15089元/吨，较前一日变动+6元/吨，现货基差CF09+1419，较前一日变动+26；3128B棉全国均价15191元/吨，较前一日变动+13元/吨，现货基差CF09+1521，较前一日变动+33 [1] - 截至8月1日，巴西马托格罗索州采摘进度环比提升8.5个百分点至18.3%，同比落后16.4个百分点；8月6日巴西棉价73.07美分/磅，较前一日上涨1.1%，较7月初高点下跌3.8% [1] 市场分析 - 国际棉市供应偏松，美棉平衡表难改善，国际棉价缺乏驱动；国内商业库存去库快，新棉上市前库存趋紧，但新棉增产预期强，终端需求低迷，郑棉上行空间受限，四季度新棉上市将压制棉价 [2] 策略 - 以承压震荡思路对待郑棉 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘白糖2509合约5667元/吨，较前一日变动-16元/吨，幅度-0.28%；广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09+303，较前一日变动-14；云南昆明地区白糖现货价格5830元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+163，较前一日变动+6 [4] - 截至8月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，等待装运的食糖数量为357.77万吨，环比增加2.46万吨，增幅0.69% [4] 市场分析 - 原糖因巴西压榨加速供应改善，延续弱势震荡；郑糖国产糖产销进度快但进口放量预期限制上方空间，短期区间震荡，四季度或翘尾但新榨季增产压力大 [5][6] 策略 - 短期区间震荡，长期偏空思路对待郑糖 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 昨日收盘纸浆2509合约5186元/吨，较前一日变动+16元/吨，幅度+0.31%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5810元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+624，较前一日变动-16；山东地区俄针现货价格5200元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09+14，较前一日变动-16 [8] - 昨日进口木浆现货市场价格横盘整理 [8] 市场分析 - 2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落，但港口去库慢，供应压力仍存，阔叶浆更宽松；需求端欧美消费弱势，国内淡季需求乏力，终端有效需求不足，开工率下滑，利润收缩，下半年需求改善力度有限 [9] 策略 - 短期浆价难脱离底部 [10]