投资评级 - 首次覆盖并给予"买入"评级，预计2025-2027E年归母净利润分别为15.8/21.3/29.3亿元，对应PE分别为40/30/21倍，低于行业平均水平[6][7] 核心业务布局 - 特种集成电路业务涵盖七大系列近700个品种，产品广泛应用于航空航天、无人系统等领域，配套C919商业飞行[6][18] - 智能安全芯片业务覆盖金融IC卡、eSIM等场景，汽车安全芯片年出货量达数百万颗，THA6 Gen2系列导入多家主机厂[19][107] - 石英晶体频率器件总产能位居国内前列，岳阳基地建成后将新增年产7.68亿支产能[23] 财务表现 - 2024年营收55.11亿元（同比-27.26%），归母净利润11.79亿元（同比-53.43%），主要受特种业务需求短期承压影响[26] - 2025Q1营收10.26亿元（同比-10.1%），但预计2025E全年营收将恢复27.5%增长至70.27亿元[5] - 毛利率保持较高水平，2024年整体毛利率55.77%，其中特种集成电路毛利率71.69%[31] 行业机遇 - 国防信息化推动特种集成电路需求，预计2025年我国特种IC市场规模突破5000亿元[40] - 全球FPGA市场2023年达94亿美元，中国市场规模247.26亿元，通信领域占比超41%[113][117] - eSIM市场预计2032年达62.9亿美元，2024-2034年CAGR约20%[105] 技术优势 - FPGA产品覆盖28nm-16nm制程，新一代产品性能对标赛灵思，在航空航天领域广泛应用[18] - 自主研发E450R芯片通过GSMA SAS-UP认证及国密二级认证，支持5G/北斗等多场景[106] - 在弹载计算机领域实现20µs级控制响应延迟，较传统方案提升10倍性能[75]