报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][7][10] 报告的核心观点 - 郑棉短期承压震荡中长期面临新棉上市压制，白糖短期区间震荡长期偏空，纸浆短期难脱离底部 [3][7][10] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13675元/吨，较前一日变动+90元/吨，幅度+0.66%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15069元/吨，较前一日变动-110元/吨，全国均价15153元/吨，较前一日变动-107元/吨 [1] - 近期下游市场观望氛围上升，纺企成交无明显变化，少数企业降价出货，多数维持价格平稳，终端尚无复苏迹象，各地区纱厂开机率稳中略降 [1] 市场分析 - 国际方面，25/26年度全球棉市或供应偏松，美棉实播面积高于预期，旱情改善但出口签约疲软，国际棉价缺乏驱动，跟随宏观市场情绪波动 [2] - 国内方面，棉花商业库存去库快，三季度进口量预计低位，滑准税配额未发，新棉上市前库存趋紧，但全国新棉长势好增产预期强，淡季终端需求低迷，纺织企业开机率下滑，郑棉上行空间受制约，四季度新棉集中上市将压制棉价，下半年需求前景不确定，出口动能或减弱 [2] 策略 - 以承压震荡思路对待郑棉 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5718元/吨，较前一日变动-15元/吨，幅度-0.26%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6030元/吨，较前一日变动+0元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5865元/吨，较前一日变动-15元/吨 [4] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计印度2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，2024/25榨季产量为2950万吨，2025/26榨季全国甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西7月上半月压榨加速，双周甘蔗压榨量和产糖量均高于预期，制糖比处于历史高位，供应前景改善，原糖弱势震荡，关注16美分附近支撑力度，北半球印度和泰国降雨充沛，新榨季估产乐观，全球糖市或处于增产周期，三季度巴西压榨高峰期将压制原糖期价 [5][6] - 郑糖方面，国产糖产销进度偏快，工业库存降至低位，但配额外进口利润高，进口放量预期限制郑糖上方空间，短期区间震荡，中期新旧榨季交替期可能局部库存偏紧，四季度或有翘尾行情，但新榨季增产预期仍存，新糖大量上市后糖价下行压力增大 [6] 策略 - 短期区间震荡，长期偏空 [7] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2509合约5168元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.35%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日变动-40元/吨，山东地区俄针现货价格5225元/吨，较前一日变动+0元/吨 [8] - 昨日进口木浆现货市场趋弱，上海期货交易所主力合约价格下探，进口针叶浆现货市场贸易商出货未改观，部分业者下调出货价格，进口阔叶浆市场业者惜售但下游观望，前期高价成交乏力，进口本色浆及进口化机浆市场需求不旺，价格横盘整理 [8] 市场分析 - 供应方面，2025年上半年木浆进口量同比增加，阔叶浆进口量累计同比增幅大，国内下半年有较多纸浆产能投产，木浆进口量预期回落，但港口去库慢，国内纸浆港库处于近几年高位，下半年纸浆供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [9] - 需求方面，今年欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力显现，国内受传统淡季影响，需求乏力，原纸成品库存压力攀升，纸厂原料采购谨慎，虽有大量成品纸产能计划投产，但终端有效需求不足，纸厂开工率下滑，成品纸产量未明显增加，纸端产能过剩使行业利润收缩，预计下半年终端需求改善力度有限，关注四季度需求能否回暖 [9] 策略 - 短期浆价难脱离底部 [10]