报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期或延续震荡偏弱，美国非农数据和关税政策影响情绪面，产业原料供应紧张但美铜套利窗口关闭预计美国以外供应增加，当前淡季价格向上高度受限[1] - 铝价短期或延续震荡偏弱运行，美国对等关税和经贸谈判结果影响情绪，国内铝锭库存低位有支撑但下游淡季和出口需求有压力[3] - 铅价预计偏弱震荡为主，铅矿显性库存下行，原生端原料紧张，再生端原料紧缺但开工率抬升，下游开工高位，库存缓步抬升，供应宽松[4] - 锌价后续下跌风险抬升，锌矿显性库存累库，精炼锌产量增加，锌锭放量且库存累库，下游开工率下滑，前期支撑因素转弱[5] - 锡价短期预计震荡偏弱运行，供应处于偏低水平，需求端同样疲软，缅甸复产持续推进[6][7] - 镍价后市预计继续阴跌带动产业链价格中枢下移，宏观层面美元指数上涨压制有色板块，不锈钢与镍铁过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足[8] - 碳酸锂价格预计底部有支撑但供给减量持续性待观察，基本面预期改善依赖矿端实质减量，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高[10] - 氧化铝价格建议结合市场情绪逢高布局空单，供应端收缩政策落地情况待观察，产能过剩格局难改，短期商品做多情绪回落，流通现货紧缺格局有望缓解[12] - 不锈钢价格预计维持震荡格局，需关注13130压力位，终端需求有限社会库存高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强[14] - 铸造铝合金价格反弹空间受限，下游处于淡季，供需均偏弱，期现货价差偏大[17] 各金属情况总结 铜 - 上周伦铜周跌0.66%至9633美元/吨，沪铜主力合约收至78170元/吨；三大交易所库存环比增加2.1万吨，上海保税区库存增加0.4万吨；铜现货进口维持亏损，洋山铜溢价下滑；LME市场Cash/3M贴水49.3美元/吨，国内货源偏紧基差报价抬升；废铜替代优势偏低，再生铜杆企业开工率小幅抬升；国内精铜杆企业开工率反弹，线缆开工率下降；本周沪铜主力运行区间参考76800 - 79600元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9900美元/吨[1] 铝 - 上周沪铝主力合约周跌1.2%，伦铝收跌2.26%至2571美元/吨；沪铝加权合约持仓量57.8万手，周环比减少7.6万手，期货仓单减少至4.9万吨；国内铝锭库存环比增加3.4万吨至54.4万吨，保税区库存环比减少0.3至10.8万吨，铝棒社会库存增加0.2万吨至14.7万吨，铝棒加工费震荡回升；华东现货贴水期货20元/吨，周环比下调30元/吨；国内主要铝材企业开工率延续下滑，铝板带、铝箔、铝杆和铝型材开工均走弱，铝棒开工小幅改善；LME铝库存周环比增加1.2至46.3万吨，Cash/3M贴水2.6美元/吨；本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20700元/吨，伦铝3M运行区间参考2520 - 2620美元/吨[3] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.07%至16736元/吨，单边交易总持仓11.38万手；伦铅3S较前日同期跌10.5至1966.5美元/吨，总持仓14.63万手；SMM1铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差 - 50元/吨，废电动车电池均价10200元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.99万吨，内盘原生基差 - 50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME铅锭库存录得27.65万吨，LME铅锭注销仓单录得7.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 40.86美元/吨，3 - 15价差 - 63.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为 - 528.2元/吨；国内社会库存累库至6.98万吨[4] 锌 - 上周五沪锌指数收跌0.15%至22320元/吨，单边交易总持仓21.46万手；伦锌3S较前日同期跌19.5至2749美元/吨，总持仓18.99万手；SMM0锌锭均价22300元/吨，上海基差平水，天津基差 - 30元/吨，广东基差 - 55元/吨，沪粤价差55元/吨；上期所锌锭期货库存录得1.5万吨，内盘上海地区基差平水，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME锌锭库存录得10.48万吨，LME锌锭注销仓单录得4.77万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.56美元/吨，3 - 15价差 - 13.26美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为 - 1577.43元/吨；国内社会库存略有去库至10.32万吨；2025年7月SMM中国精炼锌产量60.28万吨，环比增加1.77万吨，预计8月产量62.15万吨，环比增加1.87万吨[5] 锡 - 上周锡价震荡下跌；缅甸佤邦地区预计四季度锡矿供应显著恢复，短期云南地区原料短缺严峻，江西地区部分再生锡企业检修结束产量回升但废锡流通量少；国内淡季消费欠佳，下游工厂订单低迷，对锡原料补库谨慎，6月国内样本企业锡焊料开工率为68.97%较5月下滑，海外受AI算力带动对锡需求偏强；上周锡锭社会库存小幅增加，截至2025年8月1日全国主要市场锡锭社会库存10661吨，较上周五增加272吨；国内锡价短期运行区间参考250000 - 270000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 33000美元/吨[6][7] 镍 - 上周镍价震荡走弱，周五报收119770元/吨，较上周下跌3.69%；宏观上美国对等关税落地和鲍威尔表态使美元指数上涨压制有色板块；现货市场交投热情上升，现货升贴水小幅回升；不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复但不锈钢与镍铁整体过剩局面难扭转，下游冶炼厂扩产动力不足；后市关注镍矿及镍铁价格下跌和宏观层面影响，建议逢高沽空；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报68832元，与前日持平，周内 - 10.41%；MMLC电池级碳酸锂报价68000 - 70000元，工业级碳酸锂报价67400 - 68500元；LC2509合约收盘价68920元，较前日收盘价 + 0.94%，周内跌14.41%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 150元；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价720 - 770美元/吨，均价较前日 - 2.30%，周内 - 13.37%；前期商品市场回调，基本面预期改善依赖矿端实质减量，澳矿增产，关注国内江西和青海资源减停产；上周锂云母和盐湖碳酸锂开工率急速下跌，旺季来临前供需关系有修复预期，资金博弈不确定性高；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间66700 - 71500元/吨[10] 氧化铝 - 2025年8月1日，氧化铝指数日内下跌1.65%至3153元/吨，单边交易总持仓35万手，较前一交易日增加1万手；现货各地区价格不变，山东现货价格报3215元/吨，升水09合约53元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持377美元/吨，进口盈亏报 - 105元/吨，进口窗口关闭；周五期货仓单报0.66万吨，较前一交易日不变处于历史低位；矿端几内亚CIF价格维持73.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨；建议结合市场情绪逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间3000 - 3400元/吨，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策[12] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12840元/吨，当日 + 0.27%（ + 35），单边持仓20.39万手，较上一交易日 - 7184手；现货佛山市场德龙304冷轧卷板报12850元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12900元/吨，佛山基差 - 190（ - 35），无锡基差 - 140（ - 35），佛山宏旺201报8700元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；原料山东高镍铁出厂价报910元/镍，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，镍铁和废钢价差维持 - 223.98元/镍不变（ + 0），高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨，较前日 + 100；期货库存录得102986吨，较前日 - 248；社会库存录得111.12万吨，环比减少0.66%，其中300系库存67.67万吨，环比增加1.00%；青系代理商库存下降，钢厂对300系封盘，代理商现货资源紧张，终端需求有限社会库存仍高，镍铁市场平淡，生产商挺价意愿强；关注13130压力位对价格的压制作用[14] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格震荡回落，AD2511合约周跌1.07%至19920元/吨；加权合约持仓1.0万手环比减少，AD2511合约与AL2511合约价差约 - 500元/吨，周环比回升25元/吨；现货周五国内主流地区现货平均价约19650元/吨，周跌225元/吨，下游淡季交投清淡；成本端主要原料废铝价格下滑，工业硅和铜价回调，企业生产利润偏低；生产端上周国内铸造铝合金产量约14.0万吨，其中ADC12产量约8.1万吨，环比小幅提升；库存方面再生铝合金锭社会库存增加0.3至4.6万吨，企业厂区库存基本持平，总库存增加[17]