报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国 7 月非农就业数据不佳、前两月岗位大幅下修，交易员定价年底前美联储降息两次，美元指数重挫，美国对多国征新关税，全球风险偏好大幅降温；国内 7 月制造业 PMI 下降、经济增长放缓，出台育儿补贴制，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好也有所降温；各资产表现不一，股指、国债、商品板块短期多震荡回调，需谨慎操作[3]。 各目录总结 宏观 - 海外美国 7 月非农增长 7.3 万人远低于预期，前两月大幅下修 25.8 万个岗位，交易员定价年底前美联储降息两次，美元指数重挫，美国征新关税且就业报告疲软致全球风险偏好降温；国内 7 月制造业 PMI 为 49.3% 较上月降 0.4 个百分点，经济增长放缓，出台育儿补贴制或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好因经济及海外因素降温；资产上股指短期震荡回调谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎做多[3] 股指 - 国内股市受军工、保险及金属等板块拖累小幅下跌，基本面 7 月制造业 PMI 下降、经济增长放缓，政策有育儿补贴制和关税休战期延长，因经济及海外因素国内风险偏好降温，市场聚焦国内增量政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动减弱，后续关注谈判及政策实施情况，操作短期谨慎观望[4] 贵金属 - 周五贵金属超预期反转，核心驱动转向“避险 + 降息预期”共振，非农数据爆冷使美联储降息概率上升，6 月核心 PCE 通胀反弹，数据公布后美元指数下行、美股大跌、VIX 波动率指数回升，黄金借双驱动大幅反弹，COMEX 黄金涨 2.21% 至 3416 美元/盎司，COMEX 白银收涨至 37.11 美元/盎司，8 月 1 日全球关税生效叠加美联储宽松政策，黄金短期偏强，白银受工业需求担忧拖累涨势落后黄金，金银比有望回升[5] 黑色金属 钢材 - 上周五钢材期现货市场延续弱势，成交量低位运行，政治局会议未超预期，美联储议息偏鹰派，市场避险情绪提升；基本面现实需求走弱，五大品种钢材库存回升幅度扩大、表观消费量环比回落 16.1 万吨，供应产量环比回升 0.45 万吨，钢厂高利润供应维持高位但限产政策会抑制供应，产业链负反馈概率高，市场近期震荡偏弱[7] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格小幅反弹，铁水日产量连续两周回落，钢材需求走弱，8 - 9 月限产预期增强，铁水产量或下行；港口中品粉充足、块矿资源集中、低品粉资源补充，贸易商报价积极、适价出售；供应全球发运量环比回升 91 万吨，但到港量延续回落 130.7 万吨，上周末港口库存小幅回升，价格短期区间震荡[7] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格延续弱势，五大品种钢材产量持平，铁合金需求偏弱；硅锰北方市场价格 5800 - 5850 元/吨、南方 5820 - 5870 元/吨，矿现货价格坚挺，内蒙古工厂生产积极，全国 187 家独立硅锰企业开工率 41.58% 较上周增 1.05%、日均产量 26640 吨增 520 吨；硅铁主产区 72 硅铁自然块现金含税出厂 5600 - 5800 元/吨、75 硅铁 5900 - 6000 元/吨，兰炭市场持稳，下游囤货意愿不高、采购谨慎，全国 136 家独立硅铁企业开工率 33.33% 环比增 0.88%、日均产量 14615 吨环比增 2.31% 增 330 吨，主产区厂内生产平稳，商家心态积极、挺价拉涨情绪转浓、出库尚可，铁合金价格短期震荡偏弱[8] 纯碱 - 上周纯碱主力合约偏弱运行，供应产量环比下滑但新产能投放周期下供应过剩，需求下游支撑乏力、以刚需生产为主，市场对产能退出担忧支撑底部价格，但基本面供需宽松、高库存高供应压制长期价格，政治局会议不及预期致市场情绪降温，价格回调，预计区间震荡[9] 玻璃 - 上周玻璃主力合约偏弱运行，供应日熔量和产能利用率微增、压力较大，受反内卷政策影响市场有减产预期；需求终端地产弱势、需求难有起色，7 月底下游深加工订单 9.55 天环比增加、需求略有好转；利润天然气等燃料的浮法玻璃利润周环比增加，受反内卷政策影响市场交易政策面、价格不会回前低，但政治局会议不及预期致市场情绪降温，价格回调，预计短期区间震荡[11] 有色新能源 铜 - 宏观上中美经贸谈判有建设性或延长关税休战协议，美国与多国贸易情况复杂，美联储 7 月会议维持利率不变、鲍威尔发言偏鹰但非农下修使美元走弱、降息预期抬升，政治局会议有政策纠偏意图；Comex 铜持续累库超 25 万短吨为近几年最高，透支后期进口需求[12] 铝 - 上周五铝价整体震荡，基本面近期走弱，国内社库累计回升 9 万多吨、LME 库存增加，工信部文件影响有限，短期情绪或反复[12] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺、成本抬升、由盈转亏且亏损面扩大，部分厂减产；已入需求淡季，制造业订单增长乏力、需求不佳；考虑成本支撑，短期价格震荡偏强但需求疲软致上方空间有限[13] 锡 - 供应端云南江西两地开工率大幅回升 3.72% 至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，6 月国内新增光伏装机同比降 38%，光伏玻璃和锡条开工率下降，处于淡季下游订单边际下降，现货成交回暖但以刚需采购为主，库存增加 367 吨至 10325 吨，需求萎缩速度超供应收缩，价格短期震荡偏弱[13] 碳酸锂 - 7 月产量 81530 吨同比涨 25.5%、环比涨 4.4%，锂辉石提锂增加、锂云母和盐湖产量下降，四川开工率大幅提升至 67.5%；锂矿澳、非进口价格快速下跌，澳大利亚锂辉石精矿 CIF 报价从 860 降至 745 美元/吨；需求端磷酸铁锂 8 月排产 31.1 万吨环比增 7.12%，三元材料 8 月排产 70750 吨环比增 3.1%；社会库存 141726 吨小幅累库，仓单库存 6605 吨周环比减少 5391 吨，7 月集中注销仓单，关注 08 合约交割情况，反内卷情绪回落，短期震荡偏空，关注反弹做空机会[14][15] 工业硅 - 最新周度产量 73528 吨环比增 0.3%，开炉数量 253 台合计减少 1 台、开炉率 31%，四川和云南合计增加 4 台、新疆减少 5 台至 96 台；社会库存 54 万吨维持高位，仓单库存 25.26 万吨环比增加 0.4 万吨；反内卷情绪回落，交易逻辑回归基本面，震荡偏弱，若 8 月 4 日协会反内卷会议共识超预期价格上行，否则回归弱现实[15] 多晶硅 - 7 月产量预估 11 万吨环比增加约 1.5 万吨、开工率提升，头部企业完全成本 4 - 4.5 万元/吨；本周期货下跌但现货价格小幅上涨支撑，N 型复投料报价 47500 元/吨，期货高升水；N 型硅片价格环比上涨 9.1%，电池片价格小幅上涨，组件跟涨乏力；最新周度库存 29 万吨周度小幅去库 0.8 万吨，仓单 3200 手环比增加 180 手；光伏是反内卷重点行业，预期仍存且现货支撑，下游硅片和电池片跟涨、组件未调价，仓单增加、市场情绪降温，短期预计高位震荡[16] 能源化工 原油 - 俄罗斯二级制裁抬升价格后，周五非农数据拉低风险资产价格中枢，油价随之下行；OPEC + 同意 54.8 万桶/天增产使价格中枢下行；短期欧洲柴油强势减退、原油库存暂增，市场关注现货趋紧程度，油价保持弱震荡格局[17] 沥青 - 沥青主力价格随反内卷情绪回落弱化，厂库略有去化但现货一般、成交量中性偏低，旺季需求弱于往年；近期基差走低，社库未见明显去化，短期绝对价跟随原油中枢，库存中性且去化有限，保持弱震荡格局[17] PX - PTA 加工费 150 左右偏低使头部装置减停风险增加，已有大装置降负；PX 短期偏紧但 PXN 价差回落至 242 美金、外盘小幅走低至 846 美金，保持震荡格局等待 PTA 装置变化[17] PTA - 现货成交偏低、基差贴水 10 块左右，下游开工走低至 88.1%、进货节奏放缓，8 月中下旬前难囤库；终端订单低，负反馈持续，板块反内卷情绪消退共振走弱，价格偏弱震荡[18] 乙二醇 - 港口库存去化至 52.1 万吨、进口水平低，8 月后气制装置回归使供应压力增加，下游前期反内卷后累库压力重现、囤货需求低位，去库驱动减弱，近期维持震荡[18][19] 短纤 - 板块共振走弱使价格走低，终端订单一般，开工略有反弹但负反馈持续，库存有限累积，后期去化需等 8 月旺季备货，中期跟随聚酯端可逢高空[19] 甲醇 - “反内卷”降温、工业品回调，煤炭价格上涨支撑甲醇，但装置重启、进口增加和 MTO 利润压缩限制供需，2509 合约临近交割月贴近现货逻辑，价格震荡偏弱[19] PP - “反内卷”降温、多头离场，价格回归基本面，原油价格偏强支撑成本，供应产量持续释放、新增投产压制价格，需求处于淡季、8 月下或开工提升，供强需弱，价格震荡偏弱[19] LLDPE - 情绪溢价回吐看基本面，供应装置重启、产量增加，需求偏弱无起色，库存低和原油价格坚挺支撑，价格震荡偏弱[19] 农产品 美豆 - 美国高温高湿天气利好作物生长、优良率高，出口装运尚可但新作销售遇冷，新关税政策使贸易不确定及南美市场冲击影响出口；关注 8 月 USDA 供需报告，出口或下调、库需比改善、价格承压；短期非农爆冷、降息预期抬升，美元走弱支撑三大作物低估值[20] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕累库、催提增多，贸易报价疲软，受集中到港冲击预期影响情绪偏弱；四季度美豆暂无采购但大豆储备库存高、直接进口蛋白粕来源增多，缺口担忧消退；豆粕受成本支撑、现货稳定、基差低提振期货，表现强于美豆；菜粕基本面无明显变化，港库去化慢、菜籽库存低支撑，豆菜粕价差维持低位[20] 豆菜油 - 中美或延长关税休战期，短期美国农产品进口窗口打开可能性降低；豆粕受美豆承压影响支撑不足、逢高卖压大，豆油获跷跷板支撑且受相关油脂行情及出口消息提振偏强，国内豆油 10 - 1 月基差成交增多、低估值买盘支撑增强；菜油基本面无明显变化，港口库存高、流通慢，菜籽及油粕进口渠道增加使供应担忧消退，多头资金偏好不高，区间偏弱行情持续[21] 棕榈油 - 7 月以来马棕增产顺利、出口环比走弱、累库预期强；国内进口到港增多，淡季现货流通一般、库存累积、逢高卖压大；国内外宏观通道走弱，OPEC + 增产使原油承压，油料及油脂支撑不强，棕榈油多头风险减弱，豆棕价差或上涨[22][23] 玉米 - 玉米购销不活跃，现货稳定，山东深加工企业库存下降后收购价格上移；产地余量不足、港口库存去化，市场粮源供应偏紧，但贸易商看涨预期不强、出货缓慢；下游饲用企业随用随采，深加工企业下游产品需求不佳、开工低位、建库意愿不强；8 月供需弱平衡，关注新季行情题材[23] 生猪 - 月初周末消费提振有限，企业及社会猪源出栏增多，淡季屠宰量稳中有缩，猪价偏弱运行，河南地区出栏价 14 - 14.3 元/kg；短期出栏降重使供应压力增加，二育栏舍利用率高、出栏预计增多，猪价或进一步承压[23]