投资评级 - 申购建议：建议关注 [48] 核心观点 - 志高机械是空压机及凿岩设备国家级"小巨人"企业，2020-2024年归母净利润CAGR达11% [2] - 公司拟募资近4亿元用于扩充年产300台智能化钻机的产能，稳固海内外业务版图 [1] - 2021-2023年公司移动系列空气压缩机和配套钻机的市场占有率在国内位列前三名 [2] 发行信息 - 发行价格17.41元/股，发行市盈率14.24X，申购日为2025年8月5日 [5] - 初始发行股份数量为2,148.1488万股，占发行后总股本的25% [5] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数将扩大至2,470.3711万股，占发行后总股本的27.71% [5] - 本次发行战略配售发行数量为429.61万股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00% [6] 公司概况 - 创立于2003年，是国家高新技术企业和第四批专精特新"小巨人"企业 [11] - 截至2024年12月31日，公司共拥有87项专利，其中发明专利17项 [2] - 实际控制人谢存合计持有公司55.62%股份 [11] 产品与业务 - 主要产品为钻机和螺杆机，产品型号达400余项 [12] - 2024年钻机和螺杆机营收分别为4.73亿元、3.28亿元 [18] - 2024年钻机和螺杆机毛利率分别为34.04%、13.98% [18] - 产品销售以经销模式为主，2024年前五大客户合计销售收入占比30% [23] 财务表现 - 2024年实现营收8.88亿元（yoy+5.72%）、归母净利润1.05亿元（yoy+1.49%） [27] - 2020-2024年归母净利润年均复合增长率为11.22% [27] - 2025Q1实现营收2.25亿元（yoy+7.22%）、归母净利润2858.04万元（yoy+12.76%） [28] 行业情况 - 2023年我国螺杆空压机市场规模达156.8亿元，2018-2023年CAGR约4.9% [39] - 2023年我国凿岩机械市场规模达492.2亿元，2018-2023年CAGR约3.81% [40] - 下游应用领域广泛，包括矿山开采、工程建设、石化化工等 [36] 可比公司 - 主要可比公司包括山河智能、开山股份、鑫磊股份、东亚机械 [44] - 可比公司最新PE TTM中值达31.3X [49]