报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美经贸会谈结果基本符合预期 但国内重要会议政策增量预期落空 黑色系整体进入高位盘整周期 铁矿石供需阶段性平衡 预计短期铁矿石盘面价格高位震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨天黑色系整体下挫 成材以及碳元素下跌明显 铁矿石价格相对平稳 一是会议政策增量预期落空 “反内卷”表述弱化 二是美联储鹰派表述 美元大幅升值 利空大宗商品 美联储政策利率第五次按兵不动 符合市场预期 但基于通胀和就业情况表示担忧 市场对9月份降息预期下降 近期黑色系市场主要交易“反内卷”破除低价的宏大叙事逻辑 成材价格与原材料价格共振大幅上行 但短期宏观政策增量减弱以及产业政策预期降低 叠加美联储降息预期弱化 预计黑色系将进入调整 [1] 供应 - 短期供给端支撑边际减弱 外矿发运将逐步进入季节性回升周期 其中澳洲BHP、FMG矿山检修期结束后发运回升 巴西发运保持相对中位偏高水平 短期到港量保持高位持续回落 现实端供给压力偏弱 但当前价格回升至100美金/吨 若价格持续高位或刺激非主流矿中期供应增加 [1] 需求 - 国内日均铁水量连续两周回落且降幅扩大 本期日均铁水产量240.71（环比 -1.52） 但当前钢厂盈利率水平持续上升且高炉利润水平相对可观 短期铁矿石需求仍保持韧性 国内高需求对价格形成较强支撑 后期需关注铁水能否维持高位 [1] 库存 - 钢厂端进口矿日耗保持高位 因铁矿石价格持续上涨 钢厂端持续补库 因到港量回落至中位偏低水平 本期港口库存下滑显著 短期库存整体趋于平稳或下滑趋势 [1] 观点 - 中美经贸会谈结果基本符合预期 但国内重要会议政策增量预期落空 黑色系整体进入高位盘整周期 铁矿石供需阶段性平衡 外矿到港量高位回落下库存趋向于平稳或小幅去化 需求维持相对高位水平 预计短期铁矿石盘面价格高位震荡运行 [2] 价格 - 价格区间震荡运行 i2509合约价格区间785元/吨810元/吨 外盘FE09合约价格区间101104美金/吨 [3]