报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美元兑人民币短期方向未明 现状经济预期差、中美利差、贸易政策不确定性均为中性 展望短期内美元走势受数据扰动与政策博弈牵引 人民币汇率短期波动区间或延续 建议维持中性偏灵活配置 关注政策预期与美元指数反弹节奏 [31][34] 各部分总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币有升值趋势 Put端波动率高于Call端 且期权波动率回落 市场对美元兑人民币未来波动性的预期减弱 [4] - 展示了新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水、美中利差的期限结构数据 [8] 政策观察 - 政策逆周期因子接近启动 呈波动趋势 三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [10] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化 TGA账户7月23日有3335亿美元 美联储逆回购余额1896亿美元 美联储7月会议维稳 内部分歧加剧 不同派别对降息态度不同 [17] - 美国经济预期上修 就业好坏参半 7月服务业和制造业显著分化 通胀6月CPI回升 经济边际下行 财政支出回落 6月景气度分化 5月零售销售承压 [19] 关税事件 - 跟踪的17个重点国家及地区与美贸易谈判呈差异化格局 英美协议部分生效 中美举行新一轮经贸会谈 美与日、印尼、菲、欧盟达成协议降低对等关税 韩美、印美等谈判各有进展和阻碍 [21] - 距离特朗普8月1日“关税交割日”仅剩3天 美国不再延长加征关税期限 关税生效后仍可谈判 特朗普有意对超150个美国次要贸易伙伴统一加征关税 部分行业关税政策将确定 [22] 中国经济 - 中国经济结构分化 6月压力加大 投资分项增速回落 零售承压 展示了净出口、投资、消费等多方面经济指标数据 [26][27] 国内 - 对比了2025年4月25日和7月30日政治局会议要点 7月会议研究“十五五”规划建议 对经济形势判断更积极 宏观政策要持续发力、适时加力等 [29] - 中央财经委提出依法依规治理企业低价无序竞争 推动落后产能有序退出 央行重申“不寻求汇率贬值” 政治局会议延续“适度宽松货币政策” [30] 总体观点 - 美元兑人民币短期方向未明 现状经济预期差、中美利差、贸易政策不确定性均为中性 展望短期内美元走势受数据扰动与政策博弈牵引 人民币汇率短期波动区间或延续 建议维持中性偏灵活配置 关注政策预期与美元指数反弹节奏 [31][34] 风险评估 - 从2022年04月至今 期货主力升贴水范围在 - 1100到900 [35]