美联储7月议息会议核心观点 - 7月FOMC会议将联邦基金目标利率维持在4.25%-4.5%区间 符合市场预期 这是去年12月降息后连续第5次按兵不动 [1][6] - 会议声明转向鸽派 删除"经济活动持续稳健扩张"表述 改为"上半年经济活动增长有所放缓" 反映对经济前景担忧上升 [1][6] - 鲍威尔表态呈现温和鹰派 一方面对9月降息保持谨慎 另一方面强调通胀担忧 指出核心通胀中30%-40%来自关税影响 [1][6] 货币政策预期变化 - 市场对9月降息预期大幅下降 维持利率不变概率升至56.8%(前值35.4%) 降息概率跌至43.2% [2][7] - 利率期货显示市场预期年内仅1次降息 大概率在四季度落地 [2][7] - FOMC决议发布后 美债收益率和美元指数同步上行 反映降息预期推迟的影响 [2][7] 经济基本面分析 - 二季度GDP环比折年率3.0%超预期 但剔除净出口和库存后的核心增速仅1.18% 显示经济动能减弱 [4][20] - 劳动力市场呈现"低招聘、低裁员"特征 失业率维持在4.117%-4.244%区间波动 上行风险有限 [14][15][17] - 关税影响显著 理论测算显示美国平均关税税率从2.34%升至13.27% 实际5月税率为8.8% 预计8月将进一步上升 [3][18] 通胀与关税影响 - 关税对物价传导存在时滞 药品和铜等商品出现明显"抢进口"现象 5月药品进口达3.5亿美元 铜制品进口2500万美元 [23][24] - 8月起新关税政策密集实施 包括铜50%关税 取消小额包裹免税 半导体关税等 可能推升短期通胀 [3][18] - 企业囤货行为可能削弱关税对物价的即时影响 家庭囤货导致消费需求前置 或缓解下半年通胀压力 [4][23] 政策展望 - 9月降息门槛较高 主要受制于关税传导的不确定性 但四季度降息概率仍大 [3][14] - 美联储内部出现分歧 两位理事投反对票 为1993年以来首次 反映政策压力上升 [12] - 预计美债收益率和美元在三季度有上行压力 四季度降息启动后可能重新进入下行通道 [4][25]