投资评级 - 维持"买入"评级，目标价250美元（较当前股价196美元有28%上行空间）[2][37] 核心财务表现 - 2025Q2营业收入964.3亿美元（YoY+13.8%，QoQ+6.9%），超市场预期[7][9] - 营业利润312.7亿美元（YoY+14.0%），营业利润率32.4%[7][11] - 净利润282亿美元（YoY+19.4%），摊薄每股收益2.31美元（YoY+22%）[7][11] - 2025年资本支出从750亿美元上调至850亿美元，Q2实际支出224亿美元[7][31] 业务板块表现 广告业务 - 搜索广告收入541.9亿美元（YoY+11.7%），零售和金融领域贡献最大[7][16] - YouTube广告收入98亿美元（YoY+13.1%），Shorts短视频日均观看量超2000亿次[7][16][35] - AI广告工具Asset Studio用户达200万（YoY+50%）[16] 云业务 - 收入136.2亿美元（YoY+31.6%），GCP核心及AI产品增速更快[7][9][18] - 营业利润率从11.3%提升至20.7%，营业利润28亿美元[18] - 积压订单达1060亿美元（QoQ+18%，YoY+38%）[18][28] 订阅与创新业务 - 订阅收入112亿美元（YoY+20.3%），YouTube订阅服务为主驱动力[7][17] - Other Bets收入3.73亿美元，运营亏损12亿美元[7][17] 技术进展与AI布局 - Gemini应用月活突破4.5亿，日均请求量QoQ+50%[20] - Workspace每月处理980万亿token，5月处理480万亿[20] - 推出视频生成模型Veo3，生成视频超7000万条[21] - AI Overviews功能带来超10%额外搜索量，AI mode月活用户超1亿[35] 未来展望 - 预计2025年总营收3940.69亿美元（YoY+12.6%），2026年4391.83亿美元（YoY+11.4%）[5] - 云业务产能预计2025年末显著提升，Waymo计划扩展至10余个城市[35][36] - 当前股价对应2025年约20倍PE，给予26倍估值中枢[37]