报告行业投资评级 - 长期（6 - 12 个月）：乐观，全球钢材中期供需前景中性偏乐观，预计铁矿供需相应呈中性偏强状态 [52] - 短期（1 个月）：谨慎，预计未来一个月内钢矿供需维持中性 [52] 报告的核心观点 - 制造业综合优势明显，出口连续两年成为需求增量最大提供方，外需将持续成为黑色需求主要支撑；房地产积重难返，2025 年增长空间有限；基建需求在大力财政刺激下持续托底，中期看仍有空间 [6][14][21] - 供应端主流矿山增量有限，港口库存结构性紧缺情况弱于往年同期，目前价格水平国产矿亦难有明显增量，预计下半年铁矿石港口累库慢于往年 [40][41][46] - 长期对全球钢材供需前景中性偏乐观，短期钢矿供需维持中性，建议单边观望为主，待“反内卷”主题退潮后逢低做多铁矿 2601 合约，套利建议观望 [52][53] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上半年跌幅：焦煤（28.2%）> 螺纹（9.4%）> 热卷(8.5%) > 铁矿（7.9%） [3] 行业对比 - 钢铁行业：2025 年违规产能约等于 0，利润情况改善，行业资产负债率从 2015 年的 66.7%降至 65.3% [5] - 房地产行业：2025 年上海房价/收入比升至 37.2，居民部门杠杆率升至 60.0%，出生人口降至 954 万 [5] 需求分析 - 制造业：出口优势明显，部分行业出口占营收比例较高，汽车、家电等行业钢铁消耗有一定表现 [6][32][33] - 出口：降息预期持续延后，美国需求或走弱，欧洲需求有望改善，中国出口或边际增加 [9] - 房地产：2025 年增长空间有限，钢材消耗测算显示需求不佳，百城住宅土地销售和写字楼空置率情况不理想 [14][15][18] - 基建：需求在财政刺激下持续托底，中期仍有空间，政府部门负债率、总净融资等数据有体现 [21][22] 供应分析 - 矿山产量：2025 年主要矿山产量指引有一定变化，合计同比增量 0.8%，但前五个月实际增量 0.3% [40] - 库存：港口库存结构性紧缺情况弱于往年同期，预计下半年铁矿石港口累库慢于往年 [41][48] - 国产矿：目前价格水平国产矿难有明显增量 [46] 平衡表分析 - 2025 年钢材内需用钢汇总、粗钢产量、铁矿需求等有相应变化，铁矿理论供需差为负 [50] 结论与策略 - 长期乐观，全球钢材中期供需前景中性偏乐观，预计铁矿供需相应呈中性偏强状态；短期谨慎，未来一个月内钢矿供需维持中性 [52] - 交易策略：单边建议观望为主，待“反内卷”主题退潮后逢低做多铁矿 2601 合约；套利建议观望 [53]