报告行业投资评级 - 玻璃行业投资策略为偏弱运行 [2][3] 报告的核心观点 - 上周玻璃期货大幅上涨与原料共振，宏观情绪高涨推动盘面超买；供给上日熔量小幅下降，主产区和主销区库存回落；需求方面市场需求起色但下游囤货意愿不高，纯碱上涨空间有限；月底会议预期面临兑现，预计盘面高位回调，无现货不建议参与 [2] 各部分总结 行情回顾：现货大幅跟涨 - 截至7月25日，5mm浮法玻璃市场价华北1250元/吨（+90），华中1190元/吨（+90），华东1280元/吨（+40）；上周五玻璃09合约收在1362元/吨，周+281 [9][10] 行情回顾：基差负向扩大 - 截至7月25日，纯碱期货价1440，玻璃期货价1362，两者价差78元/吨（-57）；上周五玻璃09合约基差 -162元/吨（-171），09 - 01价差为 -64元/吨（+20） [11][14] 利润：现货涨价，毛利改善 - 天然气制工艺成本1594元/吨（+22），毛利 -314元/吨（+18）；煤制气制工艺成本1154元/吨（+30），毛利96元/吨（+60）；石油焦制工艺成本1108元/吨（+2），毛利82元/吨（+68） [15][19] 供给：小幅下降 - 上周五玻璃日熔量157755吨/天（-1100），目前在产223条，上周甘肃凯盛大明一线600T/D冷修 [21] 库存：继续降库 - 截至7月25日，全国80家玻璃样本生产企业厂库6189.6万重量箱（-304.3），其中华北库存815.3万重量箱（-50.4），华中库存663万重量箱（-75.7），华东库存1370.3万重量箱（-36.2），华南库存1025.6万重量箱（-19.4），西南库存1171.4万重量箱（-47.3），沙河厂库115万重量箱（-61） [27][34] 深加工：订单天数减少 - 7月24日浮法玻璃综合产销率126%（+35%）；7月15日，LOW - E玻璃开工率47.8%（-0.5%）；7月中旬，玻璃深加工订单天数9.3天（-0.2） [36] 需求：汽车价格内卷 产销同比增长 - 6月份我国汽车产量279.4万辆，环+14.5万辆，同+28.7万辆，销量290.4万辆，环+21.8万辆，同+35.2万辆；6月份我国新能源乘用车零售111.1万辆，渗透率53.3% [48] 需求：房地产开发投资降幅扩大 - 6月我国房地产竣工4181.47万m²，同比 -2%，新开工7180.71万m²（-9%），施工8301.89万m²（+5%），商品房销售10535.4万m²（-7%）；7月14日 - 7月20日，30大中城市商品房成交面积总计137万平方米，环 -6%，同 -14%；6月房地产开发投资额10424.16亿元，同 -12% [57] 成本端 - 纯碱：现货大幅提价 - 截至上周末，重碱主流市场价华北1350元/吨（+50），华东1350元/吨（+75），华中1325元/吨（+75），华南1500元/吨（+75）；上周五纯碱2509合约收在1440元/吨（+224），纯碱华中09基差 -115元/吨（-149） [59][63] 成本端 - 纯碱：利润大幅改善 - 截至上周五，纯碱企业氨碱法成本1330元/吨（+9），毛利 -35元/吨（+48），联产法成本1702元/吨（+86），毛利18元/吨（+81）；上周五，湖北合成氨市场价2458元/吨（+228），徐州丰成氯化铵湿铵出厂价400元/吨（-30） [65][66] 成本端 - 纯碱：库存转移 - 截至7月25日，纯碱全国厂内库存188.46万吨（环 -4.1），其中重碱112.24万吨（环 -0.02），轻碱74.22万吨（环 -4.08）；上周末交易所纯碱仓单955张（环 +665） [77][79] 成本端 - 纯碱：表需改善 - 上周重碱表需40.91万吨，周环 +4.49，轻碱表需35.57万吨，周环 +2.89；上周纯碱产销率为105.66%，环 +11.42%；5月样本浮法玻璃厂纯碱库存25.8天 [88][94]