报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原生开工率小幅下滑，再生开工率低位抬升，铅锭供应相对宽松；铅蓄电池价格止跌企稳，旺季将至，下游蓄企采买小幅转好；中东对部分中国或中资铅酸蓄电池企业征收反倾销关税，抑制铅锭消费预期；综合来看铅锭供需小幅过剩，国内外库存均交仓，预计国内铅价偏弱运行 [11] 各分组总结 周度评估 - 价格方面，周五沪铅指数收涨0.36%至16958元/吨，单边交易总持仓10.69万手；伦铅3S较前日同期跌2.5至2030.5美元/吨，总持仓14.07万手；SMM1铅锭均价16750元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价10250元/吨 [11] - 库存结构方面，国内社会库存微减至6.58万吨，上期所铅锭期货库存6万吨，内盘原生基差 -135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨；LME铅锭库存26.93万吨，LME铅锭注销仓单7.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 -24.27美元/吨，3 - 15价差 -58.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 -834.57元/吨 [11] - 产业数据方面，原生端铅精矿港口库存1.4万吨，工厂库存43.9万吨，折26.4天，铅精矿进口TC -60美元/干吨，国产TC500元/金属吨，原生开工率63.37%，原生锭厂库0.6万吨；再生端铅废库存8.9万吨，再生铅锭周产3.2万吨，再生锭厂库1.0万吨；需求端铅蓄电池开工率71.86% [11] 原生供给 - 进口数据方面，2025年6月铅精矿净进口11.80万实物吨，同比变动31.7%，环比变动13.6%，1 - 6月累计净进口66.94万实物吨，累计同比变动37.6%；6月银精矿净进口12.60万实物吨，同比变动 -1.2%，环比变动 -7.5%，1 - 6月累计净进口84.75万实物吨，累计同比变动2.6% [15] - 产量数据方面，2025年6月中国铅精矿产量15.31万金属吨，同比变动14.9%，环比变动2.5%，1 - 6月共产78.7万金属吨，累计同比变动13.1%；6月含铅矿石净进口12.12万金属吨，同比变动15.7%，环比变动3.8%，1 - 6月累计净进口74.07万金属吨，累计同比变动19.0% [17] - 供应数据方面，2025年6月中国铅精矿总供应27.43万金属吨，同比变动15.3%，环比变动3.1%，1 - 6月累计供应152.77万金属吨，累计同比变动15.9%；2025年4月全球铅矿产量38.01万吨，同比变动5.3%，环比变动0.0%，1 - 4月共产148.35万吨，累计同比变动7.2% [19] - 库存数据方面，原生端铅精矿港口库存1.4万吨，工厂库存43.9万吨，折26.4天 [21] - 加工费方面，铅精矿进口TC -60美元/干吨，国产TC500元/金属吨 [23] - 开工及产量方面，原生开工率63.37%，原生锭厂库0.6万吨；2025年6月中国原生铅产量32.86万吨，同比变动16.2%，环比变动 -0.8%，1 - 6月共产188.47万吨，累计同比变动9.2% [26] 再生供给 - 原料及周产方面，再生端铅废库存8.9万吨，再生铅锭周产3.2万吨，再生锭厂库1.0万吨；2025年6月中国再生铅产量28.66万吨，同比变动 -13.6%，环比变动2.4%，1 - 6月共产193.37万吨，累计同比变动 -0.1% [31][33] - 进出口及供应方面，2025年6月铅锭净出口 -0.72万吨，同比变动43.5%，环比变动 -22.1%，1 - 6月累计净出口 -4.39万吨，累计同比变动448.2%；6月国内铅锭总供应62.24万吨，同比变动0.5%，环比变动0.3%，1 - 6月累计供应386.23万吨，累计同比变动5.3% [35] 需求分析 - 开工及需求方面，需求端铅蓄电池开工率71.86%；2025年6月国内铅锭表观需求62.49万吨，同比变动0.0%，环比变动4.5%，1 - 6月累计表观需求382.66万吨，累计同比变动3.5% [38] - 电池出口方面，2025年6月电池净出口数量1825.85万个，净出口重量9.92万吨，推算电池含铅净出口6.2万吨，同比变动 -16.9%，环比变动 -5.0%，1 - 6月电池含铅净出口总计36.63万吨，累计同比变动 -3.1% [41] - 下游库存方面，2025年6月企业成品库存天数小幅微降至26天，经销商库存天数微增至39.88天 [44] - 终端需求方面，两轮车板块电动自行车产量下滑拖累新装需求，但快递、外卖配送场景增长拉动电动二、三轮车终端新装消费改善；汽车板块对铅需求贡献预计稳定增长，存量汽车替换需求高，启动电池开工率维持相对高位；基站板块通信基站及5G基站数量攀升，带动铅酸蓄电池需求稳步增加 [48][50][53] 供需库存 - 国内平衡方面，2025年6月国内铅锭供需差为短缺3.57万吨，1 - 6月累计供需差为过剩0.00万吨 [62] - 海外平衡方面，2025年4月全球精炼铅供需差为过剩0.69万吨，1 - 4月累计供需差为过剩0.37万吨 [65] 价格展望 - 基差及价差方面，国内社会库存微减至6.58万吨，上期所铅锭期货库存6万吨，内盘原生基差 -135元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -30元/吨；LME铅锭库存26.93万吨，注销仓单7.08万吨，外盘cash - 3S合约基差 -24.27美元/吨，3 - 15价差 -58.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.17，铅锭进口盈亏为 -834.57元/吨 [70][73][76] - 持仓方面，沪铅前20净持仓转为净空，伦铅投资基金净多下行，商业企业净空增加，持仓角度指引偏空 [79]