报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前原油成本端回归平淡，八月小淡季将至，对沥青成本支撑预期减弱，估值比价预计维持震荡；9月美国飓风季来临，原油成本端受意外装置影响将压缩沥青利润压低估值，且沥青开工率处于季节性上升期，供应将进一步宽松；国内“反内卷”宏观导向对沥青无过大断供预期，维持对沥青估值比价的空配观点 [15] - 下半年沥青估值下行大概率事件，当前独炼开工已处低位，下行空间极小；主营产能回归和季节性估值淡季叠加限制沥青估值（沥青/原油）上行空间，成本端原油弱势震荡限制沥青单边价格上行空间 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情回顾展示了沥青主力合约近月走势，标注了供需和成本变化情况 [13][14] - 中期影响因子评估：供给方面，进口低迷，主营炼厂预计恢复开工限制沥青估值上行，但地炼中短期内仍低迷；需求端开工较往年略有好转，道路改性沥青与防水卷材开工率回暖，沥青整体出货量低于预期但相对良性，基建季节性旺季已过需求平淡；成本方面，下半年油价上行空间有限，OPEC增产落地后油价宽幅震荡中枢预计下移，页岩油托底难有持续性趋势行情 [16] - 短期因子评估：供给端重交沥青开工率超预期下滑、石油焦开工持续回升、进口端稀释沥青偏紧且港口库存处低位，为中性；需求端前期亮眼的防水卷材开工率持续回落，剩余分项仍弱势，偏空；库存端整体去库无力，社会库存难去库，中性偏空（部分计价）；成本端原油成本支撑预期减弱，9月飓风季或压缩沥青利润压低估值，中性偏空 [17] 期现市场 - 现货价格展示了山东、华东、东北、华北等地重交沥青市场价走势 [20][21][23] - 基差走势展示了山东和华东沥青基差情况 [29][30] - 期限结构展示了沥青期限结构、不同合约价差走势 [32][34][36] 供应端 - 产能利用率与利润展示了重交沥青产能利用率、山东沥青生产毛利、沥青开工与利润、沥青利润与原油价格走势等情况 [42][43] - 进口方面展示了沥青进口、稀释沥青进口、进口利润以及不同国家和地区的沥青累计进口量等数据 [45][46][48] - 估值比价展示了燃料油/沥青、沥青/布伦特的比值走势 [57][58] - 炼厂利润展示了主营炼厂和山东地炼炼油毛利情况，以及石油焦开工和生产毛利情况 [60][61][64] 库存 - 国内库存展示了国内工厂库、社会库存、合计库存以及稀释沥青港口库存情况 [68][71][69] - 仓单展示了沥青仓单和主力合约虚实比情况 [76][77] - 还展示了库存与价格、利润与价格的关系 [79][80] 需求端 - 企业出货量展示了中国、山东、华东、华北样本企业沥青出货量情况 [85][86][88] - 下游开工率展示了橡胶鞋材、道路改性沥青、防水卷材开工率情况 [92][93][97] - 公路投资展示了交通固定资产投资公路建设累计值、公共财政支出交通运输当月同比和当月值、沥青需求与交通运输财政支出等情况 [99][100] - 道路相关机械展示了压路机、挖掘机销量、挖掘机开工小时数以及交通固定资产投资公路建设累计值情况 [103][104] - 相关消费展示了固定资产投资完成额和地方政府债券发行额专项债券累计值情况 [106] 相关指标 - 持仓、成交、价格波动率展示了沥青期货成交量、持仓量和20日历史波动率情况 [109][114][112] 产业链结构图 - 原油产业链涉及开采、勘探等环节 [119][120] - 沥青产业链从生产工艺分为直馏沥青、氧化沥青等，按用途分为道路沥青、建筑沥青等，主要用于防水、防腐和道路建设等，直馏沥青产量占比超80%多用于道路建设 [121][123]