报告行业投资评级 - RU中性，NR中性，BR中性 [4][5] 报告的核心观点 - 近期橡胶主要走宏观逻辑，估值不高，在市场氛围带动下价格持续反弹，后期关注宏观氛围转变 [4] - 基本面看，国内浓乳利润好于胶水制干胶利润，主产区受降雨干扰，全乳胶增加缓慢，原料价格支撑强；泰国东北部雨水多使杯胶价格强势，胶水与杯胶价差缩窄，本周雨水或继续抑制原料产出，7月国内到港减缓，供应回升压力有限，加工厂到港利润亏损进口压力减缓，下游需求持稳无亮点，预计胶价延续反弹走势，后期关注需求改善程度 [5] - 近期顺丁橡胶上游装置重启供应环比回升，下游轮胎厂开工率回升后难继续上升，自身供需偏弱，合成橡胶价格低于天然橡胶，下游替换需求有支撑，后期关注丁二烯原料价格变化 [5] 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15005元/吨，较前一日变动 -55元/吨；NR主力合约12775元/吨，较前一日变动 -80元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1810美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1740美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12000元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11750元/吨，较前一日变动 -150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，1 - 6月累计进口312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - 2025年上半年，科特迪瓦橡胶出口量75.17万吨，较2024年同期增加11.8%，6月出口量同比增加36.9%，环比增加13.3% [2] - 2025年6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [2] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 23，RU基差 -55元/吨（+5），RU主力与混合胶价差405元/吨（-5），烟片胶进口利润 -5652元/吨（+16.01），NR基差151.00元/吨（+0.00）；全乳胶14950元/吨（-50），混合胶14600元/吨（-50），3L现货14850元/吨（+0）；STR20报价1810美元/吨（-10），全乳胶与3L价差100元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差2500元/吨（-50） [3] - 原料：泰国烟片66.37泰铢/公斤（-0.20），泰国胶水55.30泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶49.95泰铢/公斤（+0.20），泰国胶水 - 杯胶5.35泰铢/公斤（+0.30） [3] - 开工率：全钢胎开工率为61.98%（+0.87%），半钢胎开工率为68.13%（+2.34%） [3] - 库存：天然橡胶社会库存为1289100吨（-6053.00），青岛港天然橡胶库存为634586吨（-1797），RU期货库存为186640吨（-2050），NR期货库存为36691吨（-303） [3] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 07 - 23，BR基差 -175元/吨（+25），丁二烯中石化出厂价9600元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12000元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11750元/吨（-150），山东民营顺丁橡胶11650元/吨（-100），顺丁橡胶东北亚进口利润 -928元/吨（-88） [3] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为64.32%（-1.22%） [3] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7470吨（+870），顺丁橡胶企业库存为24850吨（-800） [3]