报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 宏观情绪余温下沪锌价格偏强震荡但缺乏基本面支撑，下游采购积极性不高 [3] - 成本端锌矿进口窗口关闭时6月进口量同比增3.2%，进口矿TC上涨，冶炼利润维持，供给端增量预期不变，冶炼厂原料储备充足，对矿端采购积极性不高 [3] - 消费端下游开工率有韧性、整体消费不差，但难敌供应端高增长 [3] - 海外库存有交割风险预期，国内社会库存呈累库趋势，预计下半年累库趋势不变 [3] - 工信部稳增长方案拉动市场情绪普涨，但预估与曾经供给侧改革不同，情绪扰动后过剩格局或重新主导价格走势 [3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面：LME锌现货升水为 -1.72 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日跌40元/吨至22780元/吨，升贴水涨25元/吨至 -40 元/吨；SMM广东锌现货价跌70元/吨至22750元/吨，升贴水跌5元/吨至 -70 元/吨；SMM天津锌现货价跌40元/吨至22740元/吨，升贴水涨25元/吨至 -80 元/吨 [1] - 期货方面：2025 - 07 - 22沪锌主力合约开于22880元/吨，收于22945元/吨，较前一交易日涨160元/吨，全天成交184578手，较前一交易日减少66827手，持仓134060手，较前一交易日增加746手，日内价格震荡，最高点22985元/吨，最低点22760元/吨 [1] - 库存方面：截至2025 - 07 - 21，SMM七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上周同期减少 -0.04万吨；截至2025 - 07 - 22，LME锌库存为116600吨，较上一交易日减少1625吨 [2]