报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6][8] 报告的核心观点 - 25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡，郑棉受库存和未点价合同推动走强但上行空间受制约，四季度新棉上市或压制棉价 [2] - 原糖受增产预期压制，郑糖受进口利润和到港节奏影响，短期区间震荡，长期下行 [5][6] - 纸浆受反内卷政策提振反弹，但供应压力大、需求乏力，短期难脱离底部 [7][8] 各品种总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，棉花2509合约14225元/吨，较前一日涨40元/吨，涨幅0.28% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价15416元/吨，较前一日降64元/吨；全国均价15549元/吨，较前一日降40元/吨 [1] - 美棉生长进度同比落后幅度扩大，优良率回升，截止7月20日，现蕾率71%，较去年同期慢8个百分点；结铃率33%，较去年同期慢7个百分点；优良率57%，较去年同期高4个百分点 [1] 市场分析 - 国际上，25/26年度全球棉市供应偏松，美棉期价震荡 [2] - 国内棉花商业库存去库快，进口量低，新棉上市前库存趋紧推动郑棉走强，但新棉丰产、需求低迷制约上行空间，四季度新棉上市或压制棉价 [2] 策略 - 短期郑棉09合约波动加剧，不排除上冲可能；远月01合约上方空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，白糖2509合约5823元/吨，较前一日降16元/吨，降幅0.27% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6050元/吨，较前一日降10元/吨；云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日持平 [3] - 截至2025年7月中旬，印度已出口65 - 70万吨食糖，协会希望到9月底出口80万吨，剩余约20万吨因物流等问题未出口 [4] 市场分析 - 原糖受增产预期压制，反弹空间有限；郑糖受进口利润和到港节奏影响，上方有压力 [5] 策略 - 短期区间震荡，高抛低吸；长期下行，逢高沽空 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，纸浆2509合约5368元/吨，较前一日涨34元/吨，涨幅0.64% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平；俄针现货价格5285元/吨，较前一日持平 [7] - 进口木浆现货市场价格横盘整理，成交有阻力 [7] 市场分析 - 供应上，2025年上半年木浆进口量同比增加，国内下半年有产能投产，港口去库慢，供应压力大 [7] - 需求上，欧美纸浆消费弱，国内需求乏力，终端有效需求不足，预计下半年需求改善有限 [7] 策略 - 短期供需矛盾难缓和，关注宏观刺激结束后的逢高做空机会 [8]