报告行业投资评级 - 宏观金融：股指偏强、国债震荡、黄金偏强震荡、白银看多、铜看多、铝看多、氧化铝看多、锌看多、镍震荡偏强 [1] - 有色金属：不锈钢看多、螺纹钢震荡、热卷震荡、铁矿石震荡、锚娃看多、硅铁看多、玻璃看多、纯碱震荡、焦煤震荡、焦炭震荡、棕榈油看多、甲醇震荡、菜油震荡、棉花震荡偏弱、白糖震荡、玉米C09反弹有限、C01逢高做空、豆粕MO1震荡偏强、纸浆看多、原木不建议追多、生猪期货稳定 [1] - 能源化工：原油震荡、燃料油震荡、沥青震荡、沪胶震荡、BR橡胶看多、PTA震荡、乙二醇震荡、短纤震荡、苯乙烯震荡、尿素震荡、PE震荡、PVC震荡、烧碱震荡、LPG震荡 [1] 报告核心观点 - 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪强势，“资产荒”与“国家队”护盘使市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪，短期内股指预计偏强运行 [1] 各品种逻辑观点总结 宏观金融 - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：市场不确定性仍存，金价短期料偏强震荡 [1] - 白银：短期银价维持韧性，中期仍需谨慎对待 [1] - 铜：美元指数回落利多有色，叠加国内反内卷题材发酵，铜价偏强运行 [1] - 铝：美元指数回落利多有色，且国内反内卷题材发酵，铝价走强 [1] - 氧化铝：国内反内卷题材发酵，叠加电解铝利润高企，氧化铝价格大幅拉升 [1] - 锌：宏观情绪回暖叠加LME锌挤仓风险升温，锌价强势反弹 [1] - 镍：美元回落提振有色，国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪向好；印尼上半年RKAB审批配额达3.64亿湿吨，印尼镍矿升水小幅下滑，镍价短期受宏观主导震荡偏强，关注供给与宏观变化，建议观望为主，等待情绪降温后卖套机会，中长期一级镍过剩压制仍在 [1] 有色金属 - 不锈钢：国内“反内卷”政策发酵，宏观情绪转暖提振钢价；原料镍铁价格偏弱，不锈钢社会库存小幅去化，钢厂减产消息有所增多，关注钢厂实际生产情况；工信部提及淘汰落后产能提振黑色板块，不锈钢期货延续反弹，操作上建议观望，后续关注期现正套机会，关注原料变化及钢厂排产 [1] - 螺纹钢：炉料强势提供估值支撑 [1] - 热卷：炉料强势提供估值支撑 [1] - 铁矿石：商品情绪向好，但基本面存在边际走弱 [1] - 锚娃：短期市场情绪主导，价格偏强为主 [1] - 硅铁：短期市场情绪主导，价格偏强为主 [1] - 玻璃：基本面无变化，情绪主导，供给扰动预期下，价格有支撑 [1] - 纯碱：短期市场交易供给扰动，基本面偏弱，但情绪大幅转暖 [1] - 焦煤：高层会议提及“反内卷”，市场期待15年供给侧改革牛市，虽然从各方面都无法相提并论，不过鉴于交易层面短期无法证伪，盘面空单暂时回避，产业客户还是把握升水机会建期现正套头寸 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤，重点把握期货升水机会卖出套保 [1] - 棕榈油：国际需求增长预期，马来参考价上调，风险点在于产地增产及出口弱的利空影响 [1] - 甲醇：短期缺乏独立驱动，观察前高压力 [1] - 菜油：澳菜籽有望进入国内，中加贸易摩擦仍在，国内菜籽低库存 [1] - 棉花：短期来看，当前美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动；中长期来看，宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；当前国内棉纺产业已经进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，关注后期累库情况，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：根据巴西国家商品供应公司（Conab）最新预估，巴西2025/26年度甘蔗产量料为6.634亿吨，较上一年度下滑2%；中南部地区甘蔗产量料为6.029亿吨，较上一年度减少2.5%；与此同时，由于制糖比提高，巴西2025/26年度糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%；中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%；后期如果原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，从而使得产糖量超预期 [1] - 玉米：港存逐步去化，旧作余粮趋紧，预期支撑盘面反弹，但政策扰动下，下游企业采购谨慎，同时麦玉价差低位挤占玉米需求，高仓单压力下，预期C09反弹空间有限；新季玉米种植成本降低，产情较好，C01建议逢高做空 [1] - 豆粕：国内处于累库周期，预期豆粕现货基差继续承压；中美和谈预期抬升CBOT美豆盘面，巴西升贴水跌幅则相对有限；若中美未谈成，则巴西升贴水预期偏强运行，国内四季度存去库预期，进口成本抬升下，MO1维持震荡偏强观点 [1] - 纸浆：受商品偏强情绪和低估值影响短期内预计上涨 [1] - 原木：短期内原木的主要交易逻辑可能转向09合约的“强预期”，在大幅上涨后不建议继续追多 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面存栏宽裕预期较明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，但是整体下滑有限，因此期货整体仍呈现稳定 [1] 能源化工 - 原油：中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 燃料油：中东地缘局势降温，盘面重回供需逻辑主导，OPEC+超预期增产，短期欧美旺季消费偏强支撑 [1] - 沥青：短期成本端拖累，成本扰动与需求回暖制衡，波动有限 [1] - 沪胶：下游需求有走弱趋势，供给端产量释放预期较强，库存小幅增加 [1] - BR橡胶：宏观政策支撑，成本端丁二烯原料端价格上调，胶基本面宽松维稳，库存持续去化，现货价格同步上调，后续丁二烯部分装置检修且船货补充有限，存有一定支撑 [1] - PTA：PTA供给有所收缩，但原油价格保持强势，聚酯下游负荷在降负的预期之下依然维持在90%的水平，7月份瓶片和短纤即将进入检修周期，PTA的现货基差走强，PTA港口小幅去库，聚酯补货意愿不高 [1] - 乙二醇：煤炭价格小幅上涨，商品情绪整体表现亢奋，海外乙二醇装置检修延期，供给端有收缩，市场预期后市到港减少 [1] - 短纤：短纤仓单注册量较少，短纤工厂检修增加，在成本上升的情况下，短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：纯苯价格小幅回落，苯乙烯出货积极，苯乙烯装置负荷回升，苯乙烯基差明显走弱，纯苯苯乙烯涉及老旧产能较多 [1] - 尿素：供给收缩预期，国内需求进入淡季 [1] - PE：宏观情绪消退，回归基本面，检修较多，需求维持刚需为主，价格震荡偏弱 [1] - PVC：检修支撑力度有限，订单维持刚需，反内卷激起热潮，盘面价格震荡偏强 [1] - 烧碱：检修接近尾声，现货跌至低位，烧碱交割替代品升水增加，仓单预计较多，后续关注液氯变动 [1] - LPG：宏观情绪支撑，盘面触底反弹，原油支撑不足，国际进口货源充足，国际价格下跌，LPG燃烧及化工需求季节性淡季，丙弱丁强，液化气含量夏季丙少丁多，价格整体预计震荡运行 [1] - 佳沅欧线：稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，7、8月圆弧顶走势，运价见顶时间前置，后续几周运力部署较为充足 [1]