报告行业投资评级 - 电气设备行业评级为看好 [3] 报告的核心观点 - 对储能预期可更乐观，产业指数级增长刚起步，2024年中国新增投运新型储能装机同比大增，2025年1 - 6月累计并网/招标同比增长显著 [1][13] - 储能需求愈发迫切且经济性已迈过拐点，光伏消纳问题凸显及部分省份独立储能项目初步具备经济性是依据 [1] - 全球储能仍有8.6倍成长空间，预计全球光伏/风电年新增装机峰值在2030 - 2035年，对应全球新型储能年新增装机峰值可观 [2] - 产业周期位置比短期增速重要，中国储能渗透率低，产业处于“1 - 10”阶段，未来新型储能将成系统灵活调节资源主体 [2] - 挑选储能行业“好公司”应关注技术引领、全球拿单和全球产能扩张能力 [2] 根据相关目录分别进行总结 前言：增长才刚刚开始，短期数据持续验证 - 重申电力钟声系列2观点，认为储能经济性拐点将到，产业规模有望复刻光伏增长历程 [12] - 2024年中国新增投运新型储能装机同比大增，虽部分市场观点认为2025年增速或下滑，但实际2025年1 - 6月累计并网/招标同比增长，产业指数级增长刚开始 [13] - 除短期数据验证，对储能乐观预期更多源于对中长期需求峰值及产业生命周期位置的判断，天花板对成长行业估值重要 [15][16] 1 储能需求产生的前提条件 - 储能需求产生有两大前提，一是光伏消纳出现问题，二是储能度电成本可负担 [17] - 光伏消纳问题方面，储能要解决光伏日内消纳，中国部分省份光伏渗透率高，且当前光伏消纳问题或比表面数据严重，现货市场电价更能反映情况，凸显储能需求迫切 [18][19][22] - 储能度电成本方面，目前4H独立储能电站度电成本在一定区间，部分省份独立储能项目初步具备经济性，未来市场将主导储能建设 [26] 2 储能中长期需求测算 - 推导逻辑为能源转型→双碳目标→风光中长期需求→储能中长期需求 [27] - 能源转型是应对气候危机，推动降低碳排放 [28] - 双碳目标方面，各国通过国家自主贡献目标推动能源转型，中国目标不断升级，预计宣布2035年目标 [29] - 风光中长期需求上，中国和全球在“双碳”目标下对风光发电量占比有要求，预计全球光伏/风电年均新增装机峰值在2030 - 2035年 [31][32] - 储能中长期需求方面，预计全球电池储能新增装机功率峰值在2030 - 2035年，年新增装机容量有望超1.5TWh，距离2024年数据有8.6倍成长空间 [2][35][36] 3 产业周期位置比短期增速重要 - 产业规模化发展初期，短期需求预测准确性低，光伏产业成长路径可佐证，储能短期预测易陷线性外推陷阱 [40] - 产业所处生命周期位置更重要，提出“储能渗透率”概念，2024年中国储能渗透率仅4.9%，产业处于成长初期 [2][43] 4 投资建议 - 挑选储能行业“好公司”应关注技术引领能力，即关注在“电化学、电力电子、电网支撑”三大技术能力领先的企业 [2] - 关注全球拿单能力，建议关注有海外品牌影响力的企业，海外市场对综合能力要求高 [2] - 关注全球产能扩张能力，建议关注能持续全球产能布局的企业，以对冲地缘风险和增强供应链韧性 [2]