报告行业投资评级 - PVC评级中性，宏观情绪缓和后PVC走势回归基本面，后期供需格局仍偏弱，库存预期继续累库 [5] - 烧碱评级中性，当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，盘面反弹持续性存疑，后期仍以逢高空思路对待 [5] 报告的核心观点 - 宏观消息提振，氯碱盘面大幅上行，但PVC和烧碱供需基本面缺乏利好驱动，盘面走势仍承压 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面，主力收盘价4930元/吨（+109），华东基差 -170元/吨（-69），华南基差 -80元/吨（-59） [2] - 现货价格方面，华东电石法报价4760元/吨（+40），华南电石法报价4850元/吨（+50） [2] - 上游生产利润方面，兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2880元/吨（+0），电石利润130元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -504元/吨（-10），PVC乙烯法生产毛利 -693元/吨（-53），PVC出口利润 -0.4美元/吨（+7.4） [2] - 库存与开工方面，厂内库存39.5万吨（-0.6），社会库存36.2万吨（+0.7），电石法开工率80.43%（+0.81%），乙烯法开工率67.38%（-1.85%），开工率76.81%（+0.07%） [2] - 下游订单情况，生产企业预售量62.9万吨（-1.9） [2] 烧碱 - 期货价格及基差方面，SH主力收盘价2391元/吨（+33），山东32%液碱基差15元/吨（-33） [2] - 现货价格方面，山东32%液碱报价770元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [2] - 上游生产利润方面，山东烧碱单品种利润1415元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）552.0元/吨（-120.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）70.03元/吨（+10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1284.03元/吨（+50.51） [3] - 库存与开工方面，液碱工厂库存39.04万吨（+2.39），片碱工厂库存2.58万吨（-0.27），开工率82.50%（+1.30%） [3] - 下游开工方面，氧化铝开工率80.67%（-0.07%），印染华东开工率60.38%（-0.35%），粘胶短浅开工率78.57%（-2.23%） [3] 市场分析 PVC - 中央财经委员会会议引发市场对供给侧调控预期，商品价格上涨带动PVC价格反弹，但供需偏弱格局尚无明显改善，反弹或难持续 [4] - 供应端，前期检修延续，开工率环比窄幅下滑，氯碱利润支撑下难大幅减产，新投装置试车运行及新增产能预期投产，供应端承压 [4] - 需求端，下游制品开工环比走低，内需疲弱，外需出口签单稳定但印度反倾销政策有不确定性，需关注出口持续性 [4] - 供应充足需求疲弱下，社会库存止跌回升，当前PVC估值偏低，盘面走势仍承压 [4] 烧碱 - 烧碱检修装置回归，液氯产量回升，价格下降，烧碱边际装置成本上移，市场担忧液氯“憋库”引发烧碱被动减产，驱动盘面走高 [4] - 供应端，开工继续回升，企业高负荷生产，后期有新增产能计划投产，供应端压力预期加剧 [4] - 需求端，主力下游氧化铝开工持稳，山东新增产能预期投产，非铝下游刚需偏弱，出口支撑尚可 [4] - 当前氯碱综合利润仍有压缩空间，库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动 [4]