报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年光伏终端订单走弱，产业链多环节库存积压难解，双硅维持常态探底，丰水期后运行重心有望随成本抬升稍有修复，多晶硅表现或弱于工业硅 [4] - 工业硅新疆大厂减产，南北供应分化程度收敛，多晶硅仍有部分供应边际增量，工业硅期现价差和集中注销引领仓单回流市场，晶硅高品位仓单需深跌减压 [4] - 反弹强度取决于下半年晶硅产能释放和光伏抢装结束后余力，阶段空窗期是库存缓释良机，市场供需失衡，靠行业自救驱动不足，需关注政策调控 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格分析 - 期货价格：2025年上半年工业硅期货震荡走弱，主力收至7830元/吨，跌幅29.8%；多晶硅期货震荡走弱，主力收至33315元/吨，跌幅20.6% [6] - 现货价格：现货大幅回调，不通氧553下调2850元/吨至8350元/吨，通氧553下调3250元/吨至8250元/吨，421下调3550元/吨至8400元/吨 [6] - 价差：553间价差、高低牌号价差、553地域价差收窄，421地域价差走扩，上半年工业硅现货升水收至70元/吨，多晶硅现货贴水转至升水950元/吨 [6][14][16] 供应分析 - 产量：上半年国内工业硅总产量达185.6万吨，环比增长21.5%，同比下滑14.9%；主产地占比为新疆53.2%、内蒙12.3%、甘肃10.4%、云南5%、四川4.5% [4][6] - 开炉情况：上半年开炉量下滑53台至215台，开炉率下滑8.3%至27.2% [4][30] - 新增产能规划：2024年已增/2025上半年计划新增/2025上半年实际新增/2025下半年预增/2025年预增分别为52.5/105/0/203.2/308万吨 [37] 需求分析 - 国内消费：上半年国内工业硅消费测算量92.9万吨，同比下滑34.9% [4] - 细分需求：DMC产量102.4万吨，同比增长27.4%，测算工业硅用量约53.2万吨；多晶硅产量57.5万吨，同比下滑45.3%，测算工业硅用量约74.7万吨；1 - 5月铝合金产量740.5万吨，同比增长16.7%，预计上半年铝合金产量885万吨，耗硅测算量约35.4万吨 [4] - 出口情况：1 - 5月工业硅净出口26.7万吨，同比下滑8.55% [4] 库存分析 - 交易所库存：上半年工业硅累库19735吨至26.4万吨，多晶硅整体累库至7.8万吨 [4][7] - 社会库存：上半年工业硅累库7.09万吨至43.85万吨，多晶硅整体去库1.15万吨至26.53万吨 [4][7] 供需平衡分析 - 预计下半年工业硅和多晶硅延续过剩格局，随成本抬升稍有修复，多晶硅或弱于工业硅 [75] - 工业硅2025年Q1 - Q4供应预测分别为90.68、94.91、98.00、94.00万吨，需求预测分别为74.40、75.27、74.00、73.00万吨 [77] - 多晶硅2025年Q1 - Q4供应预测分别为28.75、28.79、28.10、27.00万吨，需求预测分别为29.43、29.13、23.15、24.20万吨 [77] 期权分析 - 工业硅期权：展示了历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [78][80][81] - 多晶硅期权：展示了历史波动率、历史波动率锥、收盘价&期权持仓量认沽认购比率、收盘价&期权成交量认沽认购比率等相关图表 [82][83][85]