报告公司投资评级 - 报告对小鹏汽车的投资评级为“买进” [4][7] 报告的核心观点 - 全新车型G7将在7月初正式上市，首搭自研芯片，公司在AI领域投入逐步取得成效，2025 - 2026年是大产品周期，销售规模有望快速扩张并扭亏为盈，建议“买进” [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年6月23日H股价74.35，恒生指数23,689.1，股价12个月高/低为97.45/26.05，总发行股数19.0621亿，H股数15.575亿，H市值1237.29亿元，主要股东何小鹏持股18.78%，每股净值16.14，股价/账面净值4.61 [3] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-1.33%、-16.37%、155.94% [3] 近期评等 - 2025年5月22日评等为“买进”，产品组合中汽车销售占比91%，服务及其他占比9% [4] 全新车型G7情况 - G7为2025年首款全新中大型五座纯电SUV，与P7 + 同平台，定位高于G6，预售价23.58万元，6月11日开启预售，首搭自研图灵芯片，3颗芯片总算力超2000TOPS，配备11个摄像头和3个毫米波雷达，能实现L3级别智能辅助驾驶，还搭载小鹏和华为联合研发的AR HUD技术 [5] - 公司已训练完成规模达720亿参数的基础模型，基于基座模型的车端VLM模型将于Q3上车，座舱智能化体验将明显提升 [5] 公司销量情况 - 1 - 5月累计销售汽车16.26万辆，同比增293%，5月销售3.35万辆，同比增230%，主要贡献销量车型为MONA M03、P7 + 和G6，X9和G9改款后销量提升 [7] - 5月28日MONA M03 Max版上市，定价12.98 - 13.98万元，搭载双orin芯片，能实现全场景NGP驾驶辅助，上市后1小时大定量达1.26万台，预计后续月销有望维持超万台 [7] - 目前订单稳中有升，6月16 - 6月22日新增订单量近万，预计6月交付量环比小幅增长，G7上市后销量有望达5 - 6000辆，带动公司月销规模上升至4万，2025年还计划发布P7（Q3）和大型增程SUV（Q4） [7] 盈利预期 - 预计2025/2026/2027年净利润分别达-18.1亿、8.4亿、58.3亿元，EPS分别为-0.97、0.44、3.1元，当前股价对应2026/2027年P/E为153/22倍 [5][7] 财务数据 |年度|2023|2024F|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|-10376|-5790|-1808|835|5824| |同比增减（％）|--|--|--|--|597%| |每股盈余（元）|-5.96|-3.06|-0.95|0.44|3.06| |同比增减（％）|--|--|--|--|597%| |H股市盈率（X）|--|--|--|153.35|21.99| |股利（元）|--|--|--|--|--| |股息率（％）|--|--|--|--|--| [9] 合并报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营运收入（百万元）|30676|40866|74459|107298|141754| |销售成本（百万元）|30225|35021|61563|87063|112842| |其他营业收入（百万元）|466|589|1000|1000|1000| |销售、一般及行政开支（百万元）|6559|6871|9084|11266|13467| |研发费用（百万元）|5277|6457|7818|9979|11340| |财务费用（百万元）|-991|-1031|-670|-644|-567| |公允价值收益(亏损)（百万元）|29|234|10|10|10| |其他项目（百万元）|-496|-203|500|200|200| |税前溢利（百万元）|-10394|-5831|-1826|844|5883| |税项（百万元）|37|-70|-18|8|59| |本期间溢利（百万元）|-10376|-5790|-1808|835|5824| |本公司股权持有人权益（百万元）|-10376|-5790|-1808|835|5825| [12] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|21127|18586|21749|21900|22212| |应收帐款（百万元）|4598|5008|9015|11720|15236| |存货（百万元）|5526|5563|8344|10013|12016| |流动资产合计（百万元）|54522|49736|53715|58012|62653| |于联营、合营公司权益（百万元）|0|0|0|0|0| |物业、厂房及设备（百万元）|10954|11522|12674|13308|13973| |无形资产（百万元）|4949|4610|4703|4797|4893| |非流动资产总额（百万元）|29641|32970|34471|36118|37930| |资产总计（百万元）|84163|82706|88186|94131|100583| |流动负债合计（百万元）|36112|39865|41061|42293|43561| |长期负债合计（百万元）|11722|11566|12723|13995|15395| |负债合计（百万元）|47834|51431|53784|56288|58956| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|36329|31275|34402|37842|41627| |负债和股东权益总计（百万元）|84163|82706|88186|94131|100583| [12] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|956|-2012|402|805|1207| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|631|-1255|-1130|-1243|-1367| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|8015|669|736|589|471| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|9588|-2562|9|151|312| [12]