行业投资评级 - 非银金融行业评级为"看好"，特别强调保险板块兼具基本面及资金面催化因素 [2][3] 核心观点 保险板块 - 申万保险II指数本周收涨0.27%，跑赢沪深300指数0.73个百分点，Q2业绩基数压力有限，Q3预定利率预计调降50bps，负债端增速有望改善 [3] - 新增负债成本显著下降，2024年上市险企NBV打平收益率：中国平安2.42%（同比-0.01pct）、中国人寿2.43%（同比-0.53pct）、中国太保2.60%（同比-0.52pct） [3] - 存量负债成本部分下滑：中国平安VIF打平收益率2.50%（同比+0.11pct）、中国人寿2.44%（同比-0.01pct） [3] 券商板块 - 申万券商II指数本周收跌1.73%，跑输沪深300指数1.27个百分点，证监会推出科创板"1+6"政策措施及创业板第三套标准启用，旨在优化资本市场功能 [3] - 沪深北日均股票成交额12,151.66亿元，环比下降11.42%，两融余额1.82万亿元，较上周末下降0.1% [3][15] - 券商板块估值1.26倍PB，较2024年9月24日以来最高水平下滑25.0% [3] 市场表现 指数表现 - 沪深300指数本周下跌0.5%，非银指数下跌1.1%，细分行业中券商下跌1.7%、保险上涨0.3%、多元金融下跌1.4% [6] 个股表现 - 保险A股：新华保险上涨3.3%、中国平安上涨0.5%，中国太保下跌1.5% [8] - 保险H股：众安在线上涨4.8%、新华保险上涨4.8%，中国太保下跌3.4% [8] - 券商板块：东吴证券上涨4.7%（涨幅第一）、湘财股份下跌7.0%（跌幅第一） [8] 行业政策动态 - 保险：金管局明确压降负债成本为核心抓手，构建与长端利率链接的预定利率调整机制 [3] - 券商：证监会修订《证券公司分类评价规定》，优化业务发展指标，取消营业总收入加分，强化净资产收益率权重 [3][17] - 资本市场创新：科创板重启未盈利企业第五套标准上市，支持人工智能、商业航天等领域 [18] 投资建议 - 保险：推荐新华保险、中国人寿（H）、中国平安等，关注负债成本管控成效 [3] - 券商：三条主线——1）头部机构如广发证券、中信证券；2）高弹性标的如东方财富；3）国际业务强的中国银河、中金公司 [3] 行业数据跟踪 - 利率市场：10年期国债收益率1.64%，本周下降0.36bps；企业债信用利差0.41%，下降3.41bps [13] - 成交数据：2025年至今两市日均成交额13,849.50亿元，同比上升30.21% [15] - 股权融资：6月首发募资89.23亿元，再融资完成4,277.34亿元 [40][46]