报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价多空博弈处于均衡态势，短期维持震荡格局，关注78000 - 80000元/吨区间 [1] - 氧化铝不宜过度看跌，电解铝需求结构分化，关注AD与AL价差收敛机会 [1][3] - 镍短期关注镍矿升水和一级镍库存表现，中期需求制约基本面或偏空 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜主力下跌，国内现货进口亏损大；宏观上美联储维持利率不变，特朗普喊话降息，欧盟寻求贸易协议，中东局势升温；LME库存降4025吨，Comex库存增1400吨，SMM统计全国主流地区铜库存有变化；淡季下游消费转弱，多空博弈均衡，短期震荡 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，国内氧化铝厂复产，电解铝需求结构分化，棒锭库存走势分化，关注AD与AL价差收敛机会 [1][3] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存减少，国内SHFE仓单减少；镍矿价格偏强，不锈钢减产但库存仍累库，新能源需求排产难大增，中期基本面或偏空 [3] 日度数据监测 - 铜：价格方面，平水铜等有涨跌；库存方面，LME、COMEX等库存有变化；其他指标如LME0 - 3 premium、活跃合约进口盈亏等有变动 [4] - 铅：价格有涨跌，库存方面LME和上期所库存有变动，升贴水等指标有变化 [4] - 铝：价格方面无锡、南海报价等有变动，库存方面LME、上期所和社会库存有变化，升贴水等指标有变动 [5] - 镍：价格方面金川镍等有涨跌，库存方面LME、上期所和社会库存有变化，升贴水等指标有变动 [5] - 锌：主力结算价、沪伦比等有变动，库存方面上期所、LME和社会库存有变化，升贴水等指标有变动 [6] - 锡：主力结算价、LME价格等有变动，库存方面上期所和LME库存有变化，升贴水等指标有变动 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [8][10][12] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [15][18][21] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [23][25][27] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [30][32][34] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [36][38][40] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [50] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [50] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [51]