报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏空，供需双弱价格承压 [3] - 纯碱投资观点偏空，供给恢复过剩压力逐步增加 [4] 报告的核心观点 - 基本面延续偏空，玻璃纯碱价格下探至低位，市场情绪波动大价格弹性增强 [39] - 下游终端需求步入淡季，玻璃供需双弱，原燃料价格下滑成本支撑弱化，价格承压 [39] - 纯碱供需过剩矛盾激化，检修结束复产加速，供给过剩压力凸显，直接需求尚可但下游负反馈压力骤增，成本支撑弱化，价格承压 [39] - 策略推荐逢高买入看跌期权 [39] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 玻璃 - 供给偏空，本周全国浮法玻璃日产量15.57万吨，比5日降0.7%，行业开工率75.42%，比5日降0.25个百分点，产能利用率77.48%，比5日降0.66个百分点，2条产线放水2条产线点火，点火产线暂无产出，下周1条前期点火产线或出玻，1条产线有放水预期，整体产量持稳 [3] - 需求偏空，需求预期走弱，淡季来临需求边际下滑，稳增长压力大，中期地产颓势难挽，竣工数据同比下滑，后市需求担忧犹存 [3] - 库存中性，企业库存6968.5万重箱，环比降6.9万重箱，环比降0.10%，同比增19.86%，折库存天数30.8天，较上期降0.5天 [3] - 基差/价差中性，本周基差持稳，09 - 01价差震荡 [3] - 估值中性，价格处于偏低位置，但成本支撑弱化 [3] - 宏观及政策中性，中美谈判持续推进，国内稳增长压力较大 [3] - 投资观点偏空，供需双弱价格承压 [3] - 交易策略单边逢高买入看跌期权，套利无，关注日熔量及海内外宏观政策扰动 [3] 纯碱 - 供给偏空，本周纯碱产量74.01万吨，环比增加3.60万吨，涨幅5.12%，轻质碱产量33.43万吨，环比增加1.24万吨，重质碱产量40.58万吨，环比增加2.36万吨，设备开工稳定，检修企业少，前期检修企业陆续恢复，供应增加 [4] - 需求偏空，需求持稳，浮法光伏需求持稳，但终端需求不理想，下游按需采购，负反馈压力骤增 [4] - 库存偏空，厂家总库存168.63万吨，较上周四增加5.93万吨，涨幅3.64%，轻质纯碱81.13万吨，环比增加2.13万吨，重质纯碱87.50万吨，环比增加3.80万吨，库存增加，个别企业累库 [4] - 基差/价差中性，本周基差震荡，09 - 01价差持稳 [4] - 估值中性，价格重心下移，成本支撑弱化，联碱法成本1200元/吨左右，氨碱法1260元/吨左右，天然碱法1000元/吨左右 [4] - 宏观及政策中性，中美谈判持续推进，国内稳增长压力较大 [4] - 投资观点偏空，供给恢复过剩压力增加 [4] - 交易策略单边逢高买入看跌期权，套利无，关注碱厂生产、玻璃产销及海内外宏观政策扰动 [4] 期货及现货行情回顾 玻璃 - 本周价格走低，主力合约收于976（-21），沙河现货价格1048（-8） [6] 纯碱 - 本周价格震荡走低，主力合约收于1156（-56），沙河现货价格1220（-23） [11] 价差/基差 - 纯碱09 - 01价差震荡，基差震荡 [22] - 玻璃09 - 01价差震荡，基差震荡 [22] 供需基本面数据 玻璃 - 供给持稳，本周全国浮法玻璃日产量降0.7%，行业开工率和产能利用率下降，2条产线放水2条产线点火，点火产线暂无产出，下周1条前期点火产线或出玻，1条产线有放水预期，整体产量持稳，生产利润减少 [26] - 需求偏弱，下游深加工订单偏弱，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比增0.5%，同比降7.2%，地产中后端竣工数据不佳，1 - 4月施工、新开工、竣工面积均同比下降 [27][28] - 库存小幅去化，企业库存6968.5万重箱，环比降6.9万重箱，环比降0.10%，同比增19.86%，折库存天数30.8天，较上期降0.5天 [29] 纯碱 - 供给产量逐步恢复，本周纯碱产量环比增加3.60万吨，涨幅5.12%，轻质碱和重质碱产量均增加，设备开工稳定，检修企业少，前期检修企业陆续恢复，供应增加，碱厂利润走低 [33] - 需求直接需求尚可但负反馈压力大，浮法光伏需求持稳，终端需求不理想，下游按需采购，库存增加，厂家总库存较上周四增加5.93万吨，涨幅3.64%，轻质和重质纯碱库存均增加 [36]