报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要对螺纹钢、焦煤焦炭、铁矿石三个黑色金属品种进行分析，认为螺纹钢价格将进入拉锯战，反弹高度有限；焦煤焦炭市场偏空，有焦炭第四轮提降预期；铁矿石市场中性偏震荡，板块整体偏弱 [5][62][109]。 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 - 供给：铁水产量延续小幅回落，本周钢联五材产量数据降得多，主要是电炉产量下降，长流程钢厂有利润，集中减产行为暂不会出现，产量节奏或配合需求季节性变化小幅度调整 [5] - 需求：淡季影响显现，钢材库存降幅收窄，表需降低，出口链条未快速变差，市场对需求预期转弱有担忧，价格向上驱动不强，现货持货意愿不强 [5] - 库存：总库存水平偏低，库存季节性去化边际放缓，行业主动去库 [5] - 基差/价差：基差回落，期价贴水现货，截至周五，rb2510华东地区（杭州）基差51，较前一周回落34 [5] - 利润：长流程生产有利润，短流程生产利润不稳定，减产幅度小幅增加 [5] - 估值：产业链生产环节有微薄利润，相对估值偏低，绝对估值有挤压空间，上游煤焦震荡 [5] - 宏观及政策：中东地缘政治升温，利好原油等基础能源，间接支撑大宗商品成本，短期波动加剧，伊朗局势或强化焦煤下跌不顺畅，若局势升级对钢材影响大 [5] - 投资观点：观望，价格进入拉锯战，6月建材内需淡季，出口链条有走弱担忧，成材反弹高度有限，维持反弹压力位介入套保思路，现货可轮库，热卷和螺纹反弹压力位关注盘面20日均线附近 [5] - 交易策略：单边滚动套保及敞口管理、轮库；套利短线做多卷螺差；期现热卷期现正套 [5] 焦煤焦炭 - 需求：淡季压力兑现，本周五大材表观需求868.10（-14.07），产量858.85（-21.53），钢材需求季节性走弱，板材开始累库；铁水基本持平，本周247家钢厂样本日均铁水产量241.61（-0.19），钢厂盈利率58.44%（-0.43%） [62][77] - 焦煤供给：国内煤矿累库幅度收窄，产量进一步下降，下旬部分事故煤矿可能复产；蒙煤出货压力大，供应充足；海运煤报价大幅下跌，截至6月12日，澳洲峰景煤CFR报价190.85美元（-5.75），一线主焦煤CFR报价159.5美元（-0.5） [62][84] - 焦炭供给：出货不佳主动减产，本周焦炭日均产量112.3（-1.5），焦化利润-46（-27），入炉煤成本下降，焦化仍有一定利润 [62][85] - 库存：下游按需采购，上游出货压力大，焦化厂从累库转向去库，焦煤累库幅度下降 [62][88] - 基差/价差：焦炭第三轮提降落地后仓单成本为1336，有第四轮提降预期，港口贸易仓单成本1300；山西煤仓单成本970，蒙5仓单成本889，蒙3仓单成本901，蒙煤仓单成本应在780 - 800元 [62] - 利润：钢厂盈利率58.44%（-0.43%），利润较好，部分钢厂减产；焦化利润-46（-27），入炉煤成本下降，仍有一定利润 [62] - 总结：市场震荡等待现货节奏，钢材淡季兑现，下游对原料补库谨慎，煤焦上游出货压力大，倾向降价出货，有焦炭第四轮提降预期，焦煤现货走弱，中长期底部未探明 [62] - 交易策略：单边锚定仓单成本做空；套利JM9 - 1正套 [62] 铁矿石 - 供给：6月份矿山进入季末冲量阶段，部分矿山进入年度冲量，预计发运回升至高位，供给边际回升将舒缓近月合约压力 [109] - 需求：本期钢厂铁水产量延续回落，日均产量241.6万吨（-0.2），仍处高位，后续铁水有下滑空间，6月日均铁水仍将高位运行，受降雨影响日均疏港量下滑，预期下周回升，五大材表需延续下滑，库存加速去库，热卷需求无大幅增长点 [109] - 库存：本期港口结束去库，后续港口 + 压港库存将持续提升 [109] - 利润：钢厂利润虽有下滑，但压力不大，短期铁水仍能在高位维持 [109] - 估值：铁水处于高位，短期内估值相对中性 [109] - 总结：受宏观局势影响，原油系大宗商品价格升高带动商品情绪，但对煤和铁矿石供需影响不大，伊朗钢材净出口对钢材供需有一定影响，不改变板块整体偏弱事实，铁矿发运逐步回升，铁水小幅下滑引发港口库存从小幅去库进入小幅累库，黑色市场进入淡季，钢材表需回落，现货价格偏弱 [109] - 投资观点：震荡 [109] - 交易策略：单边空单持有；套利暂时观望 [109]