报告行业投资评级 - RU谨慎偏多，NR中性，BR中性 [5][6] 报告的核心观点 - 中国对非洲53个建交国施行100%税目产品零关税政策，预计后期流入国内的非洲胶增加；云南主产区受降雨影响原料释放有限，国内胶价短期受支撑；海外泰国原料价格企稳，雨水扰动使短期原料释放压力不大；RU非标价差处于历史低位且云南胶水折算到RU盘面亏损，橡胶绝对价格低位，有反弹动能；国内社会库存及青岛港口库存下行支撑胶价，预计胶价短期偏强运行但反弹动能有限 [5] - 顺丁橡胶近期供需两弱，供应端因燕山石化大修及上游生产亏损使民营装置负荷低，下游半钢轮胎工厂订单偏弱致开工率回落；天然橡胶价格高于合成橡胶，下游轮胎替代需求仍存；生产利润估计处于低位，后期价格或跟随上游丁二烯波动 [6] 市场要闻与数据 期货与现货价格变动 - RU主力合约17380元/吨，较前一日变动 -185元/吨；NR主力合约14870元/吨，较前一日变动 -350元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格16700元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混17000元/吨，较前一日变动 -240元/吨；青岛保税区泰国20号标胶2100美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶2000美元/吨，较前一日变动 -25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13600元/吨，较前一日变动0元/吨；浙江传化BR9000市场价13550元/吨，较前一日变动 -100元/吨 [1] 橡胶进口数据 - 2025年5月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计60.7万吨，较2024年同期的48.5万吨增加25.2%；2025年1 - 5月共计347.6万吨，较2024年同期的281.4万吨增加23.5% [1] 美国轮胎进口数据 - 2025年前4个月美国进口轮胎共计9719万条，同比增加6.1%；其中乘用车胎进口同比增3%至5728万条；卡客车胎进口同比增5%至2148万条；航空器用胎同比降12%至9万条；摩托车用胎同比增26%至126万条；自行车用胎同比增11%至212万条 [2] - 1 - 4月，美国自中国进口轮胎数量共计948万条，同比增8%；其中乘用车胎同比降25%至40万条；卡客车胎同比降4%至57万条 [2] - 1 - 4月，美国自泰国进口轮胎数量共计2491万条，同比增10%；其中乘用车胎为1514万条，同比增10%；卡客车胎为573万条，同比降8% [2] 中国乘用车市场零售数据 - 2025年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%；1 - 5月累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1% [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2024 - 12 - 23，RU基差 -1030元/吨（ -5），RU主力与混合胶价差1425元/吨（ -75），烟片胶进口利润 -3822元/吨（ -194.05），NR基差 -118.00元/吨（ -162.00）；全乳胶16550元/吨（0），混合胶16300元/吨（190），3L现货17200元/吨（0）；STR20报价2010美元/吨（30），全乳胶与3L价差 -650元/吨（250）；混合胶与丁苯价差1600元/吨（ -120） [3] 原料价格 - 泰国烟片72.26泰铢/公斤（0.15），泰国胶水70.00泰铢/公斤（0.00），泰国杯胶59.25泰铢/公斤（0.65），泰国胶水 - 杯胶4.65泰铢/公斤（ -1.05） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为59.89%（ -0.41%），半钢胎开工率为78.68%（ -0.12%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1202753吨（ -3718.00），青岛港天然橡胶库存为470001吨（4），RU期货库存为140500吨（ -151580），NR期货库存为63303吨（ -8063） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2024 - 12 - 23，BR基差 -80元/吨（0），丁二烯中石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（50），山东民营顺丁橡胶13250元/吨（250），顺丁橡胶东北亚进口利润 -2654元/吨（ -49） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为77.88%（2.37%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4600吨（885），顺丁橡胶企业库存为26200吨（ -600 ） [3]