报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁矿价格底部震荡，价格阶段性底部市场情绪有所回落，短期驱动市场涨跌的核心因素较弱，当前终端用钢需求环比进入季节性淡季，资金可能会交易终端弱现实，但当前估值底部矿价向下空间较小，矿价预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 本周铁矿价格底部震荡，市场情绪回落，短期驱动因素弱，终端用钢需求进入季节性淡季，资金或交易终端弱现实，但矿价向下空间小，预计底部震荡运行 [3] - 交易策略为单边震荡运行，套利以9/1跨期正套为主，期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 主流矿山发运平稳，环比进入季节性发运高峰，本周国内到港量环比大幅回升；非主流矿环比连续较快回升，但从月度级别看，非澳巴发运量同比减量难以扭转 [3] - 2025年至今，全球铁矿发运周度均值2939万吨，同比下降0.6%/380万吨，其中澳洲周度发运1725万吨，同比回落1.1%/440万吨，巴西周度发运684万吨，同比增加3.8%/540万吨 [10] - 上周主流矿山发运环比大幅回升，进入发运高峰期，环比有望延续高位；国内到港量环比大幅增加，年初至今主流矿山总发运仍贡献减量，二季度至今回补量有限，上半年整体供应维持减量 [10] - 2025年至今，非澳巴矿周度发运均值在529万吨，同比回落4%/480万吨，澳洲非主流周度发运均值233万吨，同比回落9.2%/520万吨，巴西非主流发运周度均值196万吨，同比增长13%/500万吨 [12] - 普氏指数均值上升10美金对应非主流矿产量增加3000 - 4000万吨左右，2024年普氏铁矿指数较长时间处于90美金附近可能会造成2025年非主流矿出现不同幅度减产 [12] - 近期非主流矿发运环比多周较快回升，当前发运水平与去年同期水平接近，但对整体供应影响不大，从月度级别来看，非澳巴发运量同比减量短期难以扭转，基本符合去年的季节性规律 [12] 需求端 - 5月份钢联铁水产量处于高位水平，同比增加6.7%，环比增加0.2%，本周铁水产量环比小幅回落，但同比增量有望得到延续，制造业用钢需求维持高增长，受益于“两新”政策的通用、专用设备增速有望维持高增长 [3] - 上半年海外铁元素消费量同比小幅增加 [3] - 2025年至今，国内铁水产量同比增加3.8%/1380万吨，粗钢产量同比增加2%/890万吨，建材表需同比回落3.1%/600万吨，非建材表需同比增加5.3%/1050万吨，国内粗钢消费量同比增长1.5%/510万吨（不含出口） [24][27] - 4月份房地产销售、新开工、投资环比不同程度出现回落，地产新开工同比大幅下滑和施工维持弱势，对国内用钢需求存在较大的拖累；4月份基建投资小口径变化不大，从微观数据来看，4月份基建对实物工作量的支撑较弱 [27] - 受益于“两新”政策的通用、专用、交运设备增速有望维持高增长，前4个月设备工器具购置累计同比达18.2%，在固定资产投资中仍是主要支撑因素，虽整体制造业用钢需求增速放缓，但预计韧性仍会得到延续 [27] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅回落，压港较快回落（同比基本接近去年同期水平），钢厂铁矿总库存环比小幅回落，但国内进口铁矿总库存环比小幅增加 [22] - 当前铁元素总库存为过去5年偏低水平，基本持平于2023年，对矿价估值形成一定的支撑，但终端需求的悲观预期导致钢厂和终端产业将库存前置，所以当前铁矿港口高库存并不是做空铁矿的理由，国内铁元素库存低位、叠加考虑海外铁元素维持韧性，铁矿自身基本面在黑色系中显著较好 [22] - 从二季度供需推演来看，随着制造业用钢需求持续高位，铁水产量同比高位运行，6月份国内用钢需求进入季节性淡季，环比会走弱，但同比有望持续看到增量；二季度全球铁矿发运环比显著好转，但同比难以贡献较大增量，同时终端用钢需求韧性有望延续，港口铁矿库存预计整体平衡 [22] 价格与利润 - 展示了进口铁矿港口价格、进口铁矿港口利润、华东主流钢厂利润、内外盘美金价差等数据图表 [33][35][37][39] 基差与价差 - 铁矿主力基差有望回归、9/1跨期有望走扩 [44] 废钢情况 - 本周255废钢总日耗54.2万吨，环比增加0.7万吨，同比减少0.5万吨；89家短流程日耗17.3万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.8万吨；147废钢总库存324万吨，环比减少14万吨，同比增加25万吨等 [42] 铁精粉情况 - 展示了国内铁精粉产量、华北铁精粉产量、363座矿山铁精粉产量、363座矿山铁精粉库存等数据图表 [47]