报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱均给予中性评级 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，当前估值低位下方空间有限，需关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足，但盘面贴水过深，下方空间有限，需关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4747元/吨（-87），华东基差-97元/吨（+87），华南基差3元/吨（+72） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（+0），华南电石法报价4750元/吨（-15） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润80元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-547元/吨（+74），PVC乙烯法生产毛利-505元/吨（+11），PVC出口利润5.2美元/吨（-2.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.5万吨（-0.2），社会库存36.3万吨（-1.5），电石法开工率79.90%（+4.19%），乙烯法开工率71.13%（-0.58%），开工率77.47%（+2.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量54.1万吨（-6.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2332元/吨（-35），山东32%液碱基差418元/吨（+35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1410元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1056.6元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）453.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.21万吨（-1.05），片碱工厂库存2.79万吨（+0.06），开工率83.50%（-0.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率79.53%（+1.43%），印染华东开工率61.50%（-1.18%），粘胶短浅开工率80.56%（-0.04%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：齐鲁石化36万吨与福建万华40万吨两套乙烯法装置检修，后期计划检修少，产量处同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品企业开工处同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，需求弱势难改；出口订单稳定交付，社会库存回落但去化速率放缓，印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，或拖累对印出口 [3] - 成本端：上游原料电石市场弱稳，氯碱综合利润高，成本端支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端：上游新增检修少，福建东南电化102万吨全停检修，山东滨化68万吨降3成负荷轮修，部分检修企业恢复，总体开工率环比小幅下降，氯碱利润支撑下厂家负荷多维持高位，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝市场平稳，生产利润修复，部分产能预期复产，开工预期回升或短期支撑价格，主力氧化铝厂囤货节奏加快，但需关注囤货需求持续性；非铝需求偏弱，对高价谨慎，采购以刚需为主，当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足 [3] 策略 - PVC维持中性策略，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱维持中性策略，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]