报告行业投资评级 - PVC中性，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好支撑，上行驱动不足，关注宏观政策及下游需求修复情况；烧碱整体供需基本面预期驱动不足，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4834元/吨（+89），华东基差 -184元/吨（-79），华南基差 -69元/吨（-64） [1] - 现货价格：华东电石法报价4650元/吨（+10），华南电石法报价4765元/吨（+25） [1] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2830元/吨（-55），电石利润80元/吨（-55），PVC电石法生产毛利 -547元/吨（+74），PVC乙烯法生产毛利 -505元/吨（+11），PVC出口利润7.4美元/吨（+2.4） [1] - 库存与开工：厂内库存38.5万吨（-0.2），社会库存36.3万吨（-1.5），电石法开工率75.71%（+2.52%），乙烯法开工率71.71%（-1.19%），开工率74.60%（+1.49%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量54.1万吨（-6.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2367元/吨（-4），山东32%液碱基差383元/吨（+4） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价880元/吨（+0），山东50%液碱报价1410元/吨（-10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1759元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1056.6元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）473.78元/吨（+87.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1446.05元/吨（+80.51） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.26万吨（-0.83），片碱工厂库存2.73万吨（-0.22），开工率84.10%（+1.60%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率79.53%（+1.43%），印染华东开工率62.68%（-0.55%），粘胶短浅开工率80.60%（+0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：齐鲁石化36万吨与福建万华40万吨乙烯法装置近期计划检修，后期计划检修少，产量处同期高位，6 - 7月有新增产能投产预期，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品企业开工处同期低位，管、型材与薄膜开工弱稳，下游逢低刚需采购，现货价格重心偏弱震荡，内需疲弱；出口订单稳定交付，社会库存回落，但印度BIS认证延期政策6月底到期暂无进展，雨季抑制终端需求，拖累对印出口 [3] - 成本端：上游原料电石市场弱稳，氯碱综合利润回升，成本端支撑不足 [3] 烧碱 - 供应端：新增检修少，福建东南电化检修，但氯碱利润支撑厂家负荷高位运行，开工率环比回升，6 - 7月有新增产能预期投放，供应压力大 [3] - 需求端：主力下游氧化铝现货价格稳中偏强，生产利润修复，产能复产预期走强，开工预期回升短期或支撑价格，主力厂囤货加快，但需关注囤货持续性；非铝需求偏弱，印染与粘胶短纤等下游开工略升但备货意愿不强；当前氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足 [3] 策略 - PVC维持中性，高供应高库存压力持续，内需疲弱，基本面缺乏利好，上行驱动不足，估值低位下方空间有限，关注出口端宏观政策及下游需求修复情况 [4] - 烧碱维持中性，氧化铝复产不明显，整体供需基本面驱动不足，但盘面贴水过深，下方空间有限，关注下游补货持续性及氧化铝产能复产进度 [4]