报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜先抑后扬涨0.24%至9638.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.5%至78180元/吨，国内现货进口窗口关闭；美国4月JOLTS职位空缺人数不降反增，减缓市场对经济和就业担忧，5月非农就业数据或提供更多指引，美联储面对经济通胀不确定或偏鹰派，6月降息概率不大；LME库存降4600吨至143850吨，国内主流地区铜库存环比节前增1.43万吨至15.30万吨；淡季来临和阶段性抢出口结束，高铜价高升水使下游及终端采购谨慎，订单放缓；美关税反复及232调查尾声使市场担心加征关税，对铜价有支撑；LME去库和国内低库存，进口亏损且BACK结构拉大利于多头布局，价格坚挺；当前铜价面临方向性选择，关注78000 - 80000元/吨阻力区间 [1] - 铝：节后首日氧化铝震荡偏强，隔夜AO2509收于3036元/吨涨幅1.27%，持仓增6967手至31.8万手，沪铝震荡偏强，隔夜AL2507收于19990元/吨涨幅0.25%，持仓减仓91手至19.1万手；现货方面，SMM氧化铝价格小幅回落至3275元/吨，铝锭现货升水扩至110元/吨，佛山A00报价小幅回落至19970元/吨，对无锡A00贴水140元/吨；下游铝棒部分地区加工费上调，部分铝杆和6/8系加工费下调；氧化铝供需双增，矿端不确定因素多，矿价回调节奏放缓、矿端成本给予短期支撑；电解铝需求在618降价和抢出口窗口下，淡季压力和结构韧性并存、降幅收敛，月初期低位去库下盘面有支撑，整体运行重心随成本窄幅下调，关注库存情况 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.23%报15475美元/吨，沪镍涨0.25%报121860元/吨；LME库存增1152吨至201462吨，国内SHFE仓单减19吨至22038吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持250元/吨；镍矿价格平稳，镍铁成交价有参考；不锈钢产业链原料端镍铁成交冷清，成本端有支撑，供应端国内外均减产，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减1.8万吨至110万吨，其中300系环比减2.39万吨至66.9万吨，但整体需求疲软，前期随镍价下跌后或有修复，需求制约价格上方阻力；新能源方面硫酸镍供需双弱，6月三元正极排产环比微降，一级镍国内和LME库存均环比下降；短期镍价快速下跌后或有修复，当前市场矛盾不突出，镍矿坚挺叠加一级镍去库利多，不锈钢和新能源需求疲软制约，继续向上需新驱动因素，短期偏震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年5月29日平水铜价格78440元/吨、升贴水105元/吨，较前一日价格降40元/吨、升贴水降15元/吨；废铜价格不变，精废价差降70元/吨；下游无氧铜杆和低氧铜杆价格不变；粗炼TC不变；LME和上期所注册 + 注销量不变，上期所仓单降2696吨，总库存降9471吨，COMEX库存增689吨，社会库存国内 + 保税区不变；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏降27.6元/吨 [3] - 铅：2025年5月29日平均价1铅涨10元/吨，1铅锭升贴水降10元/吨，沪铅连1 - 连二为5；含税再生精铅和再生铅价格不变，含税还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价不变；加工费不变；LME注册 + 注销量不变，上期所仓单降246吨，库存降7044吨；升贴水3 - cash为 - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏升10元/吨 [3] - 铝：2025年5月29日无锡报价和南海报价分别涨30元和20元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水升10元/吨；山西低品和高品铝土矿价格不变，氧化铝FOB不变，山东氧化铝涨5元/吨，氧化铝内 - 外价差升5元/吨，预焙阳极价格不变；下游6063铝加工费降10元/吨，1A60铝杆加工费不变，铝合金ADC12价格不变；LME注册 + 注销量不变，上期所仓单降1723吨，总库存降14791吨，社会库存电解铝不变，氧化铝降0.6万吨；升贴水3 - cash为 - 49.65，CIF提单160美元/吨，活跃合约进口盈亏降10元/吨 [4] - 镍：2025年5月29日金川镍板状价格降1625元/吨，金川镍 - 无锡价差升450元/吨，1进口镍 - 无锡价差升250元/吨；低镍铁价格不变，印尼镍铁价格为0；1.4% - 1.6%镍矿日照港价格降465元/吨，1.8%菲律宾连云港镍矿价格升25元/吨；不锈钢304相关价格不变；新能源硫酸镍和523、622普通国产价格分别降300元/吨、2000元/吨；LME注册 + 注销量不变，镍仓单降174吨，上期所镍库存降787吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍库存降1762吨，不锈钢库存数据无效；升贴水3 - cash为 - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏降1500元/吨 [4] - 锌：2025年5月29日主力结算价和LmeS3价格不变，沪伦比降0.01，近 - 远月价差升55元/吨，SMM 0和1现货价格不变，国内现货升贴水平均降10元/吨，进口锌升贴水平均降10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格不变；周度TC国产和进口不变；上期所库存升793吨，LME库存不变，社会库存降0.23万吨；注册仓单上期所降99吨，LME降500吨；活跃合约进口盈亏升1295元/吨，CIF提单145美元/吨 [5] - 锡：2025年5月29日主力结算价降1.6%、LmeS3降2.1%，沪伦比升0.05，近 - 远月价差升30元/吨，SMM现货降5900元/吨，60%和40%锡精矿价格分别升400元/金属吨，国内现货升贴水平均不变，LME0 - 3 premium升56美元/吨；上期所库存升28吨，LME库存不变；注册仓单上期所降76吨，LME降150吨；活跃合约进口盈亏升14575元/吨，关税3% [5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [7][9][12] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示了2020 - 2025年相关数据 [15][18][21] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [23][25][27] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [29][31][33] - 社会库存：包含铜社会总库存含保税区、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300系库存图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [35][37][39] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示了2019 - 2025年相关数据 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，服务多家现货龙头企业，发表专业文章数十篇，接受多家媒体采访，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，撰写深度报告获客户认可，深入套期保值会计及套保信披研究，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链动态，撰写深度报告获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [50]