报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 端午节后库存小幅增加但现货升水持续走强，下游采购积极性差，市场多为贸易商间成交；矿端和冶炼厂原料库存充足，TC上涨且短期无下跌预期，冶炼利润丰厚；6月供给增长预期约10%，下半年有望维持高增速，供给端压力使锌价上方压力难突破；中美关税对消费实际影响未显现，抢出口保障消费表现，库存下滑支撑锌价，但6月需警惕消费走弱风险 [4] 重要数据 现货数据 - LME锌现货升水为 -26.08 美元/吨；SMM上海锌现货价22790元/吨，较前一交易日涨20元/吨，升贴水590元/吨，较前一交易日涨70元/吨；SMM广东锌现货价22660元/吨，较前一交易日跌50元/吨，升贴水460元/吨，较前一交易日持平；SMM天津锌现货价22760元/吨，较前一交易日跌20元/吨，升贴水560元/吨，较前一交易日涨30元/吨 [2] 期货数据 - 2025 - 06 - 03沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22180元/吨，较前一交易日跌105元/吨，成交155440手，较前一交易日减少26261手，持仓122728手，较前一交易日增加6114手，日内最高点22515元/吨，最低点22090元/吨 [2] 库存数据 - 截至2025 - 06 - 03，SMM七地锌锭库存总量7.74万吨，较上周同期减少 -0.14万吨；LME锌库存137350吨，较上一交易日减少800吨 [3]