报告行业投资评级 - 天然橡胶RU评级为中性，NR评级为谨慎偏空 [4] - 顺丁橡胶BR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 前期20号胶在期货仓单博弈下表现更强，随着市场情绪降温迎来补跌行情，RU与NR基差持续缩窄且处于历史低位，新加坡期货主力价格换算到国内20号胶期货盘面仍有进口利润，反映国内20号胶期货价格高估，后期基本面预期偏弱价格将继续下行，天然橡胶供应持续回升价格仍有压力，全钢胎需求有所改善，需关注后期需求恢复力度 [4] - 丁二烯橡胶生产持续亏损，低估值格局未打破，6月顺丁橡胶上游有装置检修，民营企业负荷偏低，供应环比下降，中美关税缓和预计轮胎出口需求回升，供需或小幅改善，但上游丁二烯原料存在不确定性，6月上游检修增加供应有一定支撑，丁二烯价格止跌则丁二烯橡胶价格下行空间有限 [5] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - RU主力合约13450元/吨，较前一日变动+45元/吨；NR主力合约11810元/吨，较前一日变动 - 55元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格13400元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混13500元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1670美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1610美元/吨，较前一日变动+0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11400元/吨，较前一日变动 - 300元/吨；浙江传化BR9000市场价11200元/吨，较前一日变动 - 200元/吨 [1] 市场资讯 - 1 - 4月越南出口混合橡胶合计28.2万吨，较去年27万吨同比增加4.4%，其中SVR3L混合出口6.1万吨，同比增33%；SVR10混合出口21.8万吨，同比降2%；RSS3混合出口0.33万吨，同比降6% [1] 轮胎企业检修计划 - 隆众资讯对部分样本企业调研显示，5月初部分企业在“劳动节”假期安排了5 - 7天检修，月底“端午节”假期表现相对平稳，全钢胎放假企业数量及天数同比去年有所减少，半钢胎放假企业数量及天数同比去年略有增加 [2] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 03，RU基差 - 50元/吨（+5），RU主力与混合胶价差 - 50元/吨（ - 5），烟片胶进口利润 - 6432元/吨（+537.01），NR基差192.00元/吨（+58.00）；全乳胶13400元/吨（+50），混合胶13500元/吨（+50），3L现货14950元/吨（+0）；STR20报价1670美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 - 1550元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差1900元/吨（+350） [3] 原料 - 泰国烟片63.87泰铢/公斤（ - 0.90），泰国胶水56.50泰铢/公斤（ - 1.00），泰国杯胶45.95泰铢/公斤（ - 3.55），泰国胶水 - 杯胶11.55泰铢/公斤（ - 0.20） [3] 开工率 - 全钢胎开工率为60.80%（ - 1.29%），半钢胎开工率为72.51%（ - 1.23%） [3] 库存 - 天然橡胶社会库存为1308358吨（ - 34097.00），青岛港天然橡胶库存为609665吨（ - 4919），RU期货库存为198720吨（ - 820），NR期货库存为17641吨（ - 25903） [3] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 06 - 03，BR基差225元/吨（+70），丁二烯中石化出厂价9800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11400元/吨（ - 300），浙江传化BR9000报价11200元/吨（ - 200），山东民营顺丁橡胶11100元/吨（ - 200），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 2188元/吨（ - 8） [3] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.54%（ - 2.02%） [3] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6360吨（+560），顺丁橡胶企业库存为28100吨（+1100） [3]