报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素供应维持高位，农业需求随夏收情况跟进，工业需求支撑有限，整体产销转弱价格高位回落，短期呈供稳需弱格局，价格或延续偏弱运行，操作上以逢高短空为主，09合约运行区间参考1730 - 1850元/吨，需重点关注尿素产能投放、装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格和宏观环境 [49] 根据相关目录分别进行总结 尿素行情回顾 - 5月上旬受出口信息影响尿素价格高位震荡，下旬回归供需矛盾产销转弱，价格高位回落，5月30日尿素09合约收盘1773元/吨，较上月底下调84元/吨，河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨 [6] - 5月尿素主力基差整体走强，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨；9 - 1价格整体走弱，5月30日9 - 1价差70元/吨，较月初缩小35元/吨 [10] 尿素产能产量分析 - 5月尿素开工率持续提升，月底达88.87%，较上月底提升1.06个百分点，天然气制尿素开工率月底75.11%，较上月底提升0.63个百分点；5月15日新疆新冀能源104万吨尿素投产，2025年1 - 5月产能合计新增279万吨 [13] - 5月尿素日均产量同比高于历史值，维持20 - 21万吨水平，5月产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨，1 - 5月产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72% [17] 尿素成本利润分析 - 5月上旬无烟块煤价格坚挺，下旬随尿素市场转弱及煤炭市场弱势下调，煤价转弱，截至5月28日，山西晋城地区无烟洗小块S0.4 - 0.5市场价格930 - 980元/吨，较上月底降5元/吨 [21] - 1至2月中旬尿素价格承压，煤制尿素利润缩减，3月中旬利润恢复，4月随价格下行毛利率下调，5月利润先增后降，月底毛利率5.73% [21] 尿素农业需求分析 - 2025年1 - 4月尿素表观消费量2348.5万吨，同比增加235万吨，增幅11.14%；1 - 5月产销率平均94.98%，同比提升1.61个百分点，4月下降，5月上旬因出口囤货需求产销率高位，下旬转弱降至94.8% [24] - 截至5月29日，全国冬小麦收获过三成，进度同比快8.1%；未来10天，东北地区利于旱田作物生长和水稻插秧返青，黑龙江部分地区或有渍涝，华北、黄淮利于冬小麦收晒和夏玉米播种，但6月5 - 7日高温或影响小麦灌浆和后续播种 [29] 复合肥及工业需求分析 - 5月复合肥开工率低位运行，平均39.28%，预计产量431万吨，同比减少121万吨，1 - 5月产量预计2266万吨，同比增加104万吨，增幅4.8%；3 - 4月库存季节性累库，5月提货需求增加且开工低位后库存去化 [35] - 5月三聚氰胺平均开工负荷率65.82%，较上月提高1.72个百分点，上旬稳定，中旬部分企业停车检修，月底降至六成左右 [38] 尿素及肥料出口分析 - 2025年1 - 4月我国肥料总出口969万吨，同比增加264万吨，增幅37.45%；矿物氮肥及化学氮肥出口量568万吨，同比增加139万吨，增幅32.47%；尿素出口量0.86万吨，同比减少2.09万吨；硫酸铵、其他含氮磷二元肥、肥料用氯化铵出口量均同比增加 [42] 尿素库存水平分析 - 尿素企业库存84万吨，港口库存20.5万吨，注册仓单6854张，合计13.7万吨；5月供应充足，库存先降后增 [44] 尿素后市展望 - 供给方面，尿素产能持续投放，供应同比或维持8 - 12%增速，日均产量20 - 21万吨 [49] - 需求方面，农业需求夏季肥近尾声，部分地区有缺口；工业需求复合肥开工低位、其他工业需求窄幅波动；出口需求维持企业自律出口200万吨，二元、三元复合肥不接受报检 [49] - 后市价格或延续偏弱运行，操作逢高短空，09合约运行区间1730 - 1850 [49]