核心观点 - 全球资本市场兴起"TACO"交易（Trump Attitude Capitulation Operation），即押注特朗普政策立场软化的交易策略，推动欧美日股市上涨，而新兴市场表现相对疲弱 [4][11] - 美国通胀超预期回落（4月PCE同比增长2.1%），降息预期推迟至9月（概率72.4%），美元指数跌破100至99.4，美债收益率下降10BPs至4.41% [4][11][78] - A股风险溢价（ERP）性价比显著高于海外市场，沪深300隐含ERP历史分位数达83%，但资金流向显示外资主动流出而被动流入中国市场 [4][17][25] 全球资产价格表现 - 全球主要股指涨幅排序：日经225（2.17%）> 标普500（1.88%）> 发达市场（1.60%）> 欧洲斯托克600（0.65%）> 沪深300（-1.08%）> 新兴市场（-1.16%）> 恒生指数（-1.32%）[4][11] - 商品市场普遍下跌：黄金价格下跌1.33%，布伦特原油价格下跌3.72%，LME铜下跌1.22% [4][11] - 债券市场：美债收益率曲线3Y以上期限利率边际下降，中债利率曲线保持稳定 [11][48] 全球资金流向 - 权益基金区域流向：美国市场流出39.5亿美元，日本市场流出112.3亿美元，中国市场流入20.3亿美元，欧洲市场流入29.0亿美元 [4][17] - 行业资金流向：美股资金流入科技（12.7亿美元）、工业品（3.2亿美元）和房地产（2.4亿美元），流出能源（-4.8亿美元）和医疗保健（-4.6亿美元）；A股资金流入科技（5.7亿美元）、金融（1.0亿美元）和能源（0.2亿美元）[17][24] - 投资中国基金结构：内资流入15.05亿美元，外资流入5.25亿美元，其中主动型基金流出3.77亿美元，被动型基金流入9.02亿美元 [4][17] 资产风险溢价与性价比 - A股ERP历史分位数：沪深300（83%）、上证综指（72%）、创业板指（98%），显著高于标普500（4%）、纳斯达克（6%）和欧洲Stoxx600（1%）[4][15][25] - 动态风险调整收益分位数：恒生指数（81%）> 沪深300（66%）> 标普500（41%）> 纳斯达克100（31%），贵金属分位数从96%回落至95%但仍处高位 [4][25][26] - 信用利差变化：美国投资级企业债利差下降1BP至81BPs，高收益债利差下降17BPs至281BPs；中国AAA级企业债利差上升1.44BPs [4][31][47] 市场风险指标 - 美股散户情绪：美国个人投资者看涨比例下降4.81%至32.89%，CBOE波动率指数下降16.69%至18.6 [4][31][44] - A股期权市场：沪深300期权隐含波动率回归拱形结构，6月看涨期权3850点以下持仓量大幅上升，市场情绪转向谨慎 [4][47][58] - 均线突破比例：沪深300短期超均线比例低于中期，成分股出现回调；纳斯达克100成分股超均线比例58%，标普500比例61% [31][47][55] 宏观经济数据 - 美国通胀与就业：4月PCE同比2.1%（前值2.3%），失业率4.2%，新增非农就业17.7万人（前值18.5万人）[78][83] - 中国经济指标：4月制造业PMI降至49（前值50.5），工业企业利润同比1.4%（前值0.8%），M2同比8%（前值7%），M1同比1.5%（前值1.6%）[78][85] - 利率预期：CME利率观察工具显示6月降息概率2.2%，7月概率22.4%，9月概率72.4% [4][78][86]