报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议 short put @ 76,000 元/吨 [5] 报告的核心观点 - 宏观因素多变使铜受市场追捧，矿端供应预期偏紧、TC 价格持续偏低，铜价预计维持易涨难跌格局，操作建议逢低买入套保，区间在 77,000 元/吨至 77,500 元/吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 现货方面，昨日早盘持货商低报，主流平水铜升水先降至 90 元/吨后回到 120 元/吨，升水铜紧俏成交在 180 - 200 元/吨，非注册成交贴水 20 元/吨至平水区间，今日预计升水价格企稳略走高 [1] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国上诉法院允许特朗普关税政策暂时继续生效，特朗普要求鲍威尔降息，鲍威尔坚持货币政策独立性 [2] - 矿端方面，Jubilee Metals Group 在赞比亚 Roan 选矿厂完成加工试验，铜回收率约 65%，选矿厂月处理原矿 3.5 万至 4 万吨，相当于 240 至 360 吨铜金属量，Munkoyo 采矿作业月采矿量约 8 万吨，3500 吨高品位原矿输送至 Sable 精炼厂 [2] 冶炼及进口方面 - 智利铜矿商安托法加斯塔与中国冶炼厂谈判提出负加工费报价，每吨 - 15 美元，此前长期合同维持正值 [3] - 智利国家铜业委员会上调今明两年铜均价预估至每磅 4.30 美元，预测今年智利铜产量增 3%，2026 年增 3% 达 584 万吨，今年全球铜供应短缺 10.9 万吨，2026 年略微过剩 1.9 万吨，今明两年需求分别增长 2.3% 和 2.8% [3] 消费方面 - 铜价高位震荡，回调刺激部分下游企业补库，现货升水回落提升终端采购积极性，消费阶段性改善，但价格仍高，企业按需采购，交投谨慎，加工企业新增订单持续性待察 [4] 库存与仓单方面 - LME 仓单较前一交易日减少 50 吨至 269,800 吨，SHFE 仓单较前一交易日减少 1,112 吨至 18,094 吨，5 月 26 日国内市场电解铜现货库存 11.43 万吨，较前一周增加 0.12 万吨 [4]